有色金属资讯周报

一、【金属铜】宏观大事件密集来袭，铜价震荡运行 观点：近期国内制造业PMI重回荣枯线表明，政策稳步发力，同时数值仍偏低，稳增长政策仍有望持续出台；美国新增非农明显不及预期，但失业率及时薪增速符合预期，考虑到10月份飓风及波音罢工影响，美国就业市场有所降温但并未失速，大幅降息预期或衰退交易均难以持续；产业端，铜精废价差持续缩窄，利于精铜消费，国内铜社会库存有望进一步去化，但整体产业端对铜价支撑有限。整体而言，美国大选、中国人大常委会、美联储议息会议等多件宏观大事件来袭，市场情绪趋于谨慎，铜价震荡运行。 逻辑： 1、中国经济数据有所好转：中国9月规模以上工业企业利润同比下降27.1%，前值降17.8%；而中国10月官方制造业PMI为50.1，预期49.5，前值49.8。制造业PMI重回荣枯线表明，政策稳步发力，同时数值仍偏低，稳增长政策仍有望持续出台。 2、美国经济数据有所走弱，就业市场降温：美国三季度GDP增速不及预期，但消费支出维持较高增速；此外，10月ISM制造业PMI进一步下滑，并明显低于荣枯线下方；而受两场飓风及波音罢工影响，美国10月份新增非农明显不及预期，但失业率及时薪增速符合预期，美国就业市场有所降温但并未失速，大幅降息预期或衰退交易均难以持续； 3、产业端，全球铜显性库存继续小幅去化。截至11月1日，全球铜显性库存62.0万吨，较上周下降1.08万吨（-1.71%）。与此同时，库存较去年同期增加25.6万吨，增幅70.4%；随着消费淡季临济，下游需求偏淡，但在国内铜冶炼厂检修、到货量减少情况下，主要消费地铜库存走低。此外，近期铜精废价差持续缩窄，利于精铜消费，铜社会库存或进一步去化。 风险关注：美国大选、中国人大常委会、美联储议息会议 二、【金属锌】关注重要宏观事件结果，短期锌价震荡 观点：宏观方面，特朗普交易略有降温，美国大选不确定性走强，市场避险情绪升温；国内10月PMI重返荣枯线上方，后续关注人大常委会政策指引。截止至11月1日，沪锌收于24865元/吨，周涨跌幅-0.66%，伦锌收于3066美元/吨，周涨跌幅-1.08%。基本面来看，本周加工费持平上周，供紧支撑仍存，关注下周长协TC谈判结果；需求端，北方环保限影响持续，预计下周逐步恢复，然随着旺季结束，下游开工难有明显向好，此外下游原料库存再度下滑，潜在备货需求较强，预计下周社库持续去化。总体来看，下周关注宏观事件以及长协TC结果对锌价的影响，短期市场风险偏好走弱，锌价趋于震荡。 逻辑： 1、美国大选不确定性走高，市场避险情绪升温。 近期市场关注提前投票和邮寄选票数据中，民主党具有不小的领先情况，此外博彩网站上特朗普胜率小幅下滑，美国大选不确定性走高下，市场避险情绪升温。关注下周美国大选的最终结果，需注意的是如果两位候选人最终选票结果非常接近，可能出出现重新计票的情况，从而增强大选不确定性。此外，受罢工和飓风影响，美国10月非农就业数据大幅不及预期，市场预计美联储11月降息25bp概率较大。 2、国内10月PMI重返景气区间。 中国10月官方制造业PMI录得50.1，时隔半年重回荣枯线上方。从拆分指标来看，在9月底以来增量政策刺激下，我国内需有所好转，但外需开始放缓。10月27日，财政部表示中国还将加大财政政策逆周期调节力度，有信心实现全年5%左右的经济增长目标，后续关注人大常委会政策指引。 2、产业端：环保限产影响持续，社库转为去化 截至10月31日，锌锭社库为11.89万吨，较上周减少0.7万吨，社库大幅去化。受北方环保限产影响，镀锌开工维持弱势，随着污染天气结束，镀锌开工有望缓慢恢复。此外，本周整体加工费持平上周，部分地区小幅上调，供几紧支撑仍存。 风险关注点：美国大选不确定性，需求不及预期 三、【金属镍】镍价底部震荡，本周关注宏观预期差 观点：总体看，近期市场迎来多项宏观事件，关注对有色板块影响。印尼镍矿RKAB审批增加，镍价短期震荡运行，底部波动率较大，下方关注电积镍成本支撑，过剩基本面压制仍存，关注国内外经济数据及政策变化。镍基本面来看，全球镍库存延续增势，印尼镍矿供应逐步转松，后续关注新总统上任后政策指引，需求端预期或跟随政策波动。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美国10月新增非农就业大幅不及预期，主要受飓风及罢工影响，而失业率符合预期，市场对美联储11月降息25bp预期较高，近期关注美国大选进展。国内方面，中国10月制造业PMI重回荣枯线上方，近期国家多部门持续出台稳增长政策，关注全国人大会议增量政策变化。 基本面：1、全球镍库存大幅增加，纯镍出口量抬升，周内镍进口亏损进一步收窄。2、镍矿方面，本周镍矿价格持稳，印尼新增镍矿配额审批，印尼镍矿升水如期走弱，印尼新总统将正式上任，关注相关政策导向变化。近期菲律宾天气影响发货，国内港口库存小幅去库。3、镍铁方面，本周镍铁均价上涨至1024元/镍（到厂含税），近期华南钢厂采购价格明显上涨，并有联合挺价行为（1050元/镍），镍铁价格短期维持坚挺，但镍矿供应趋紧格局将逐渐缓解，印尼新增产能仍在释放，镍铁成本支撑走弱，且国内铁厂利润修复，强供给弱需求格局下挺价可持续性存疑。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货弱势震荡，宏观情绪降温，不锈钢现货成交乏力，原料价格近期反弹，钢厂利润倒挂但排产仍处于高位，预计后续青山仍有产能待投，关注后续钢厂实际生产情况。需求端来看，贸易商维持低库存，市场对后续需求预期跟随政策波动，本期社会库存有所下降，库存水平低于去年同期，期货近月受到期仓单压制，关注下游需求表现以及政策端变化。5、新能源方面，近期前驱体订单整体下滑，硫酸镍产量下行，价格弱稳，关注新能源需求及国内外政策变化。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】宏观大事件密集来袭，铜价震荡运行------------------------------------5 【锌】关 注 重 要 宏 观 事 件 结 果 ， 短 期 锌 价 震 荡------------------------------------13 【镍】镍价底部震荡，本周关注宏观预期差-------------------------------------24 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 宏观大事件密集来袭，铜价震荡运行 金属铜·周度报告2024年11月4日星期一 国贸期货•研究院 近期国内制造业PMI重回荣枯线表明，政策稳步发力，同时数值仍偏低，稳增长政策仍有望持续出台；美国新增非农明显不及预期，但失业率及时薪增速符合预期，考虑到10月份飓风及波音罢工影响，美国就业市场有所降温但并未失速，大幅降息预期或衰退交易均难以持续；产业端，铜精废价差持续缩窄，利于精铜消费，国内铜社会库存有望进一步去化，但整体产业端对铜价支撑有限。整体而言，美国大选、中国人大常委会、美联储议息会议等多件宏观大事件来袭，市场情绪趋于谨慎，铜价震荡运行。 有色金属研究中心 方富强投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 1、中国经济数据有所好转：中国9月规模以上工业企业利润同比下降27.1%，前值降17.8%；而中国10月官方制造业PMI为50.1，预期49.5，前值49.8。制造业PMI重回荣枯线表明，政策稳步发力，同时数值仍偏低，稳增长政策仍有望持续出台。 2、美国经济数据有所走弱，就业市场降温：美国三季度GDP增速不及预期，但消费支出维持较高增速；此外，10月ISM制造业PMI进一步下滑，并明显低于荣枯线下方；而受两场飓风及波音罢工影响，美国10月份新增非农明显不及预期，但失业率及时薪增速符合预期，美国就业市场有所降温但并未失速，大幅降息预期或衰退交易均难以持续； 3、产业端，全球铜显性库存继续小幅去化。截至11月1日，全球铜显性库存62.0万吨，较上周下降1.08万吨（-1.71%）。与此同时，库存较去年同期增加25.6万吨，增幅70.4%；随着消费淡季临济，下游需求偏淡，但在国内铜冶炼厂检修、到货量减少情况下，主要消费地铜库存走低。此外，近期铜精废价差持续缩窄，利于精铜消费，铜社会库存或进一步去化。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 风险关注：美国大选、中国人大常委会、美联储议息会议 期市有风险，入市需谨慎 一、宏观及行情评述 1、中国10月官方制造业PMI为50.1，预期49.5，前值49.8；中国10月财新制造业PMI为50.3,前值为49.3； 2、10月27日周日，国家统计局公布数据显示，中国9月规模以上工业企业利润同比下降27.1%，前值降17.8%； 3、美国10月非农就业人口变动1.2万人，预期10万人，前值25.4万人；美国10月失业率4.1%，预期4.1%，前值4.1%；美国10月平均每小时工资环比0.4%，预期0.3%，前值0.4%；美国10月平均每小时工资同比4%，预期4%，前值4%；美国10月劳动力参与率62.6%，预期62.7%，前值62.7%； 4、美国9月核心PCE物价指数同比升2.7%，预期升2.6%，前值升2.7%；9月核心PCE物价指数环比0.3%，预期0.3%，前值0.1%。9月PCE物价指数同比2.1%，预期2.1%，前值2.2%。9月PCE物价指数环比0.2%，预期0.2%，前值0.1%； 5、美国9月JOLTS职位空缺744.3万人，意外创下三年多新低，预期为793.5万人，8月前值从804万人下修至786万人； 6、美国10月ISM制造业PMI指数降至46.5，创2023年7月以来的新低，不及预期的47.6，9月前值为47.2。 7、美国第三季度实际GDP年化初值环比升2.8%，预期升3%，第二季度终值升3%；实际个人消费支出初值环比升3.7%，预期升3.3%，第二季度终值升2.8%。 8、美国10月谘商会消费者信心指数108.7，预期99.5，前值从98.7修正为99.2；消费者现况指数138，前值124.3；消费者预期指数89.1，前值81.7； 9、当地时间10月29日，欧盟委员会发布消息称结束了反补贴调查，决定对从中国进口的电动汽车（BEV）征收为期五年的最终反补贴税。相关决定预计将于当地时间10月30日在《欧盟官方公报》上公布，反补贴税将于10月31日起正式实施。 周内铜价震荡运行，其中沪铜累计上涨130元/吨，涨幅0.13%，沪铜指数持仓量由上周40.8万手下降至本周的39.9万手。外盘伦铜累计上涨30.5美元/吨，涨幅0.32%。 二、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比：本周铜价震荡运行，伦铜表现强于沪铜，铜沪伦比小幅走低，本周铜沪伦比8.005，较上周下降0.012；周内铜现货除汇沪伦比为1.135-1.141，处于盈亏平衡值1.149附近。 进口盈亏：近期铜进口窗口继续维持阶段性打开状态，进口处于盈亏平衡线附近；周内铜现货进口亏损均值31元/吨，与上周基本持平。 图表4：铜现货沪伦比价及进口盈亏 2.2全球铜显性库存变化 本周，全球铜显性库存继续小幅去化。截至11月1日，全球铜显性库存62.0万吨，较上周下降1.08万吨（-1.71%）。与此同时，库存较去年同期增加25.6万吨，增幅70.4%。本周库存变化中：1）LME铜库存27.14万吨，较上周下降0.54万吨（-1.95%），库存进一步下滑，但仍处于历史同期高位水平；2）COMEX铜库存8.07万吨，较上周增加0.30吨（+3.88%），此前套利商持续将铜交割入库，美铜库存进一步累库；3）上海期货交易所铜库存15.32万吨，较上周下降0.99万吨（-6.04%），国内冶炼厂到货量仍偏少，库存继续下滑；4）上海保税区库存5.81万吨，较上周增加0.14吨（+2.47%）；5）国内铜现货库存20.98万吨，较上周下降0.98万吨（-4.46%），周内仍有进口铜流入国内，且国内下游需求偏