有色金属策略日报：美元回落离岸人民币大幅升值 有色金属普涨

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 投资咨询号：Z0012217 联系人： 游洋 021–60812978 youyang@citicsf.com 近期相关报告： 产能扩张迅速 2016 年镀锌行业景气度回升（山 东地区镀锌企业调研报告） 2016-10-31 资 金 或 放 大 基 本 面 利 好 沪 铝 追 高 仍 需 谨 慎2016-10-16 锌矿短缺预期将继续发酵 锌价偏强格局不改 2016-09-26 锌矿供应趋紧 环保治理“火上浇油（湖南地区铅锌调研报告） 2016-08-16 国内锌供应端收缩强支撑 把握买沪锌抛伦锌机会 2016-07-20 铜基本面不支持价格转势 需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 中信期货研究|有色金属策略日报 2017-01-05 美元回落离岸人民币大幅升值 有色金属普涨 策略跟踪 观点： 备注：沪伦两市可根据便利性选择操作市场，但需注意上期所合约换月。 表中点位可根据沪伦两市对应时间平移后参考 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 铜 持多 1703 12-27 44900 44500 - 46800 铝 观望 - - - - - - 锌 多单轻仓持有 沪锌1703 12-29 - 20000 - - 铅 空单持有 1703 12-19 - 参考10日均线 - - 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年1月5日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 观点： 美元走弱人民币离岸大幅升值 铜价大涨 （1）美联储于北京时间周四凌晨3时公布的12月会议纪要显示，美联储12月启动一年内首次加息在很大程度上是基于市场对美国大选反应以及激进财政政策预期。据彭博报道，美联储会议纪要公布之后，美国联邦基金利率显示，美联储3月加息概率为34.8%，6月加息概率为72.8%，9月加息概率为86.1%。美元指数回落至102.5，离岸市场人民币大幅升值1.29%，伦铜夜盘大涨，收盘报5635美元，上涨153.5美元。 （2）现货市场，SMM报贴水150 -贴水70元/吨，沪期铜早间低开低走，吸引部分投机商入市操作，升水铜库存占比较低，成交活跃，加之部分贸易商存在补货需求，平水铜受益贴水逐步收窄，尤其在铜价探低出现回升后，持货商挺价意愿增加，但湿法铜依然乏人问津，下游按需接货为主，尚未见明显的春节前备货迹象，市场成交以中间商补货为主。下午时段盘面继续拉涨，持货商并不急于出货，报价坚挺，尤其是好铜，已收窄至贴水70-贴水60元/吨，平水铜继续紧跟，平水铜报贴水130元/吨-贴水100元/吨，升水铜报贴水100元/吨-贴水70元/吨，下游企业买兴受抑，仍多为中间商在作为。 （3）赞比亚Konkola铜矿（KCM）和铜加工厂一工会高层人士周三表示，由于对薪资谈判的进程产生分歧，工人们已经举行罢工。该铜矿隶属于Vedanta资源公司。全国矿业工人联盟受托人Jonathan Musukwa表示，“白班轮班工人并未进入工厂，他们抗议薪资谈判步伐放缓。” （4）1月4日LME铜库存减5950吨至305875吨，注销仓单占比在35.63%。 （5）阿舍勒铜矿2016年全年生产铜金属量突破4万吨，同比增幅达14%，创建矿以来历史产量新高。 （6）进口铜市场，日间沪伦比值延续在8.23一线，但午后尤其夜盘周期，随着人民币离岸市场的大幅度升值，离岸汇率一度升值至6.8648，而在岸人民币亦回升至6.9322，随着人民币贬值的修正，伦铜大涨，沪伦比值走低，夜盘回落至8.16一线。由于基本面方面，融资套利无论离岸、在岸市场息差套利亦或汇差套利，均难以操作存在政策风险，而进口面持续处于亏损中，导致报关进口量有限。故虽然近期人民币贬值暂缓，出现人民币升值下的比值回落，但预计进口亏损方面难以扩大。 逻辑：整体来看，虽然现货市场成交依然以中间商为主，但现货贴水仍在逐步收窄，由于近期进口铜融资套利无论在岸、离岸市场息差或汇差套利均存在政策风险，融资套利进口削减，而报关进口受制于进口亏损，故虽然面临春节周期消费淡季，但供应压力相对有限。沪铜日盘盘间快速跌破45000关口，但随后迅速收复，由此可见45000依然属于相对偏强支撑。操作上，由于沪铜未确认跌破45000关口，盘间快速收复，故多单继续持有。 震荡偏强 趋势：多单持有 套利：观望 铝 观点：整数位支撑有效 沪铝触底回弹 （1）昨日，沪铝主力合约1703合约开于12605元/吨，开盘后空头集中打压铝价，沪铝短线下触12510元/吨，1702合约触及12480元/吨，随后沪铝迅速反弹，空头且战且退，沪铝重心稳步上行，终收于12680元/吨。夜盘开于12665元/吨，盘间多空角力中沪铝略有上行，终收于12710元/吨。伦铝开于1685.5美元/吨，全天呈宽幅横盘整理走势，重心微微向上，终收于1668美元/吨。 （2）现货方面，期货日间走弱，淡季中需求一般，下游按需采购。长江铝锭均价报收12680元/吨，跌100元/吨；南储华南均价报12890元/震荡 趋势：观望 套利：正套续持 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年1月5日 3/12 吨，跌170元/吨。氧化铝报价昨日继续保持不变。南储120直径铝棒加工费报跌70元/吨至575元/吨，178铝棒加工费均价报平。 （3）从2016年12月29号起，环保部派出10个督查组，对河南、河北、山东等地重污染天气应对情况进行督察。河南某铝材厂被发现违规使用煤气炉熔化铝锭，被勒令停产整顿。 （4）在岸人民币兑美元北京时间23:30收报6.9306元，较上一交易日夜盘收盘大涨322点。离岸人民币兑美元一度上涨700点或1%，最高触及6.8887元。 （5）欧元区12月CPI同比初值1.1%，创2013年9月来新高；预期1%，11月终值0.6%。 （6）日本12月制造业PMI终值52.4，初值51.9，11月终值51.3。 逻辑：12500元/吨价格接近行业平均现金成本，近期数次跌破该价位后屡屡反弹，侧面验证该整数位支撑有效。不过，1月需求偏淡，且尽管速度缓慢，库存仍在继续累积，因此，我们认为铝价上下两难。预计短期内沪铝维持震荡。操作建议观望为主，正套头寸续持。 锌 观点：1月国内冶炼企业检修减产增加 沪锌下方60日均线支撑稳固 （1）昨日日内内外锌价先回落调整，之后企稳反弹，显示60日均线的支撑较强。至昨日15点锌三月内外比值小幅回升至8.26。夜间，内外锌价重心进一步明显抬升，显示下方60日均线支撑稳固 （2）国内锌现货方面，昨日国内锌价小幅回调，上海地区现货维持高升水，冶炼厂出货量较少，市场货源依然偏紧，但下游拿货较少，市场供需拉锯，整体成交未见好转。广东地区对沪贴水收窄至250元/吨附近，炼厂出货较少，中间商先积极收货，随着锌价上涨市场转而观望，成交回落。天津地区对沪贴水收窄至80元/吨附近，冶炼厂出货较少，中间商报价坚挺，下游需求平淡，市场成交一般。 （3）昨日LME锌库存持稳于42.785万吨 （4）近日LME锌（0-3）维持贴水状态，至1月3日贴水幅度为-17.75美元/吨，贴水幅度再度略有扩大 逻辑：目前来看，锌矿加工费下跌态势暂缓，但原料矿偏紧态势未改，国内锌锭库存处于低位，且上海锌现货升水坚挺。更为重要的是，1月份国内锌冶炼企业检修减产情况增加。因此，短期锌基本面仍有支撑因素。加上锌价前期持续调整，已释放一定压力，目前沪锌再度站上60日均线上方，预计短期锌价有望再度企稳反弹。 震荡偏强 沪锌1703多单轻仓持有，止损参考上调至20000元/吨 套利：买沪锌抛伦锌反套策略持有 铅 观点：受有色板块整体走强提振 铅价短期或企稳 （1）国内现货方面，昨日铅现货价出现下调，河南地区货源偏紧，炼厂出货意愿不佳，交割品牌对SMM均价平水附近，少量成交。上海地区现货呈现高升水，持货商正常报价，部分下游少量春节备货，整体成交较昨日稍有改善。 （2）昨日LME铅库存下降1000吨至19.39万吨 （3）近日LME铅（0-3）维持贴水状态，至1月3日贴水幅度为-16美元/吨 （4）昨日15点铅三月内外比值小幅下调至8.66 逻辑：国内下游观望情绪明显，拿货意愿有限，现货供需两淡。加上短期铅精矿供应紧张态势有所缓和。但受振于有色板块的整体回升，铅价短期也有望止跌企稳。 偏弱 沪铅1703空单离场 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年1月5日 4/12 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2016/12/286.9549-24063-13.25-594.958.212016/12/296.9547-21563-17-406.618.242016/12/306.9495-20563-12.5-526.728.242017/1/36.9557-13063-13.5-571.758.222017/1/46.9485-11063-13.8-393.418.23总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2016/12/28331100500392520605025675993752016/12/2932835006900201025253751019502016/12/3032222506125197750240751004002017/1/331182501040019020022750988752017/1/4305875059501851002190098875伦铜库存沪伦两市套利人民币即期汇率现货升贴水（元/吨）洋山铜溢价（美元/吨）L ME0 -3 （美元/吨）现货进口盈亏（元/吨）主力沪伦比值 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1: 铜现货升贴水 单位：元/吨 图2: LME铜现货升贴水 单位：美元/吨 -500-300-100100300500700900110 0201 6/0 3/2 4201 6/0 4/2 8201 6/0 6/0 2201 6/0 7/0 7201 6/0 8/1 1201 6/0 9/1 5201 6/1 0/2 0201 6/1 1/2 4201 6/1 2/2 9上海物贸现货升水 -30-20-10010203040201 6/0 3/2 2201 6/0 4/2 2201 6/0 5/2 3201 6/0 6/2 3201 6/0 7/2 4201 6/0 8/2 4201 6/0 9/2 4201 6/1 0/2 5201 6/1 1/2 5201 6/1 2/2 6LME铜现货