有色金属策略日报：人民币连续大幅升值 市场情绪加剧有色波动

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 投资咨询号：Z0012217 联系人： 游洋 021–60812978 youyang@citicsf.com 近期相关报告： 产能扩张迅速 2016 年镀锌行业景气度回升（山 东地区镀锌企业调研报告） 2016-10-31 资 金 或 放 大 基 本 面 利 好 沪 铝 追 高 仍 需 谨 慎2016-10-16 锌矿短缺预期将继续发酵 锌价偏强格局不改 2016-09-26 锌矿供应趋紧 环保治理“火上浇油（湖南地区铅锌调研报告） 2016-08-16 国内锌供应端收缩强支撑 把握买沪锌抛伦锌机会 2016-07-20 铜基本面不支持价格转势 需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 中信期货研究|有色金属策略日报 2017-01-06 人民币连续大幅升值 市场情绪加剧有色波动 策略跟踪 观点： 备注：沪伦两市可根据便利性选择操作市场，但需注意上期所合约换月。 表中点位可根据沪伦两市对应时间平移后参考 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 铜 持多 1703 12-27 44900 44500 - 46800 铝 观望 - - - - - - 锌 多单轻仓持有 沪锌1703 12-29 - 20000 - - 铅 观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年1月6日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 观点： 离岸人民币连续两日大幅升值 市场情绪不稳令铜价波动加剧 （1）周四，美国ADP就业、美国初请失业金、美国挑战者企业裁员、美国ISM非制造业就业指数等一连串报告悉数出炉。由于非农前瞻数据总体表现不佳，报告出炉之后美元指数加速下滑，跌穿102关口，触及三周低位101.3。美元下跌，离岸人民币延续涨势，兑美元最高触及6.7816，两日升幅创下历史最高纪录。伦铜日间受到离岸市场人民币再次大幅升值影响，最高上冲至5698美元，随后回落，尤其夜盘在原油下跌带动下，伦铜下跌52.5美元，最新报5582美元/吨。 （2）现货市场，SMM报贴水130 -贴水40元/吨，沪期铜高开低走，仍横盘于原有区间，持货商报价持坚继续缩窄贴水，好铜围绕贴水50元/吨，询价多，成交显主动积极，平水铜由于品牌之间的差异，令报价区间扩大，湿法铜顺势随之跟涨，下游保持刚需入市，中间商在新年伊始之际，表现活跃，离交割尚有一周有余，投机商在基差变动基础上做一些相应的升贴水变化的贸易。节后升贴水价格变动明显，但市场仍缺乏量的支持与配合。下午时段盘面一波拉涨，好铜贴水难以跟进，好铜维稳报贴水90 -贴水50元/吨，市面上平水铜出货品种有所减少，相应报价较上午略有提高，平水铜报贴水120 -贴水90元/吨，持货商掌握市场主动，下游畏高于盘面的快速拉涨，依然以中间商成交为主。 （3）据SMM调研数据显示，12月份铜杆企业开工率为66.98%，同比下降2.69个百分点，环比下降6.05个百分点。 （4）LME公布的持仓报告显示，12月30日当周，基金经理铜净多头持仓降至67,384手。1月5日LME铜库存减4100吨至301775吨。 （5）赞比亚Konkola铜矿一位发言人周三称，该铜矿和一座铜加工厂的工会工人周三开始的“非法罢工”已经令其生产限于停顿状态。该发言人称，该矿井下作业的工人要求加薪，这令资方在运营成本攀升、铜价低迷且电价上涨的环境下面临更多的压力。公司管理层呼吁雇员和其代表立即重返工作岗位。 （6）工会领导人周三警告称，目前智利Escondida矿的劳资谈判异常艰辛，如果双方不能就集体薪资合同达成一致，工会工人可能在2月份举行罢工。Escondida矿为矿业巨头必和必拓旗下公司所有，其也是全球最大的铜矿。该工会工人称，此前该公司已经拒绝了工会要求的所有薪资相关的要求且资方提出的薪资方案居然还要削减工人的福利。 （7）进口铜市场，离岸人民币连续第二日大幅度升值，沪伦比值跟随回落，最低回落至8.07一线，夜盘略有回升至8.1。进口铜现货亏损扩大至700元/吨一线，由于缺乏融资套利可操作性，比价又在人民币升值影响下回落，洋山铜溢价回落至50-65美元/吨。 逻辑： 近两日人民币的大幅波动加剧了铜作为汇率内外市场套利工具的波动。现货市场在贸易商贴水收货带动下，贴水出现了持续收窄，下游企业进入1月春节周期，表现清淡。近期矿山劳资谈判集中，罢工事件扰动市场情绪。操作上，前期多单以44500作为止损持有。 震荡 趋势：多单持有 套利：观望 铝 观点：成本略有下行 沪铝抛压较重 （1）昨日，沪铝主力合约开于12715元/吨，日间空头依然活跃，沪铝抛压明显，下探至12650元/吨附近稍作整理后午后空头再次发力将沪铝打压至12570元/吨，随后微幅反弹收于12615元/吨。夜盘开于12625元/吨，盘间多空互不相让，沪铝小幅横盘震荡，终收于12615元/吨。伦铝开于1691美元/吨，相较于沪铝表现明显更为抗跌，全天价格走势稳中有升，终收于1698.5美元/吨。 震荡 趋势：观望 套利：正套续持 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年1月6日 3/12 （2）现货方面，隔夜期铝走强但日间大幅回调，下游采购并不积极，现货价格日内走低。长江铝锭均价报收12700元/吨，涨20元/吨；南储华南均价报12830元/吨，跌60元/吨。氧化铝报价昨日继续保持不变。南储120直径铝棒加工费报平，178铝棒加工费均价报平。 （3）周四社会库存录得36.5万吨，较周二小涨0.2万吨。 （4）发改委近日颁布《省级电网输配电价定价办法（试行）》。分析指出，此举意味着将电价定价权下放，或降低企业用电成本。 （5）美国12月ADP就业人数+15.3万，预期+17.5万，前值+21.6万修正为+21.5万。 （6）欧元区11月PPI环比0.3%，预期0.2%，前值0.8%。 （7）人民币汇率继续暴涨。离岸人民币涨破6.80关口，最高至6.7997。在岸人民币兑美元涨破6.88关口，现报6.8776。 逻辑：氧化铝价格企稳，煤价略有下行，全行业平均生产成本略有下降，成本支撑减弱。1月需求偏淡，库存仍在继续累积，因此铝价上方抛压明显。预计短期内沪铝维持震荡。操作建议观望为主，正套头寸续持。 锌 观点：沪锌于下方60日均线支撑稳固 短期有望企稳反弹 （1）继前日夜间内外锌价强势上涨后，昨日日内锌价窄幅波动，涨幅略有回吐，但整体上维持偏强格局。至昨日15点锌三月内外比值下调至8.12。夜间，内外锌价小幅震荡，偏强格局不改 （2）国内锌现货方面，昨日国内锌价全面大幅上涨，上海地区现货升水有所回落，市场货源较前几日稍增，下游多畏高观望，致使贸易商出货困难，市场整体成交不佳，不及上一交易日。广东地区对沪贴水维持于250元/吨附近，炼厂仅维持长单出货，中间商交投清淡，下游接货谨慎，暂未开始节前备库。天津地区对沪贴水再度小幅扩大至100元/吨附近，冶炼厂逢高积极出货，中间商正常报价出货，下游询价积极性较低，接货谨慎，市场成交清淡。 （3）昨日LME锌库存小幅下降175吨至42.7675万吨 （4）近日LME锌（0-3）维持贴水状态，至1月4日贴水幅度为-18.25美元/吨，贴水幅度再度略有扩大 （5）据SMM报道，2017年国内锌锭长单贸易市场签约主流成交于SMM0#锌月价升水5至升水10（包含秦锌、麒麟、久隆、飞龙等主流品牌）；铅锭国内主流厂家长单报价对SMM1#铅月均价升水50-100，成交价平水至升水50。 逻辑：目前来看，锌矿加工费下跌态势暂缓，但原料矿偏紧态势未改，国内锌锭库存处于低位，且上海锌现货升水坚挺。更为重要的是，1月份国内锌冶炼企业检修减产情况增加。因此，短期锌基本面仍有支撑因素。加上锌价前期持续调整，已释放一定压力，目前沪锌再度站上60日均线上方，预计短期锌价有望再度企稳反弹。 震荡偏强 沪锌1703多单轻仓持有，止损参考上调至20000元/吨 套利：买沪锌抛伦锌反套策略逐渐减仓 铅 观点：短期铅价或震荡企稳 （1）国内现货方面，昨日铅现货价小幅上涨，河南地区货源偏紧，炼厂出货意愿不佳，交割品牌对SMM均价平水附近，少量成交。上海地区现货高升水略有收窄，持货商积极报价，下游询价情况不理想，整体成交一般。 （2）昨日LME铅库存微幅下降25吨至19.3875万吨 （3）近日LME铅（0-3）维持贴水状态，至1月4日贴水幅度为-18.25美元/吨 （4）昨日15点铅三月内外比值下调至8.54 逻辑：国内下游观望情绪明显，拿货意愿有限，现货供需两淡。加上短期铅精矿供应紧张态势有所缓和。但前期持续调整后，沪铅短期于60日均线有支撑，预计短期铅价有望止跌企稳。 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年1月6日 4/12 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2016/12/296.9547-21563-17-406.618.242016/12/306.9495-20563-12.5-526.728.242017/1/36.9557-13063-13.5-571.758.222017/1/46.9485-11063-15-383.658.232017/1/56.8817-8557.5-15-787.628.07总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2016/12/2932835041506900201025253751019502016/12/3032222506125197750240751004002017/1/331182501040019020022750988752017/1/43058750595018510021900988752017/1/5301775070001802002190099675伦铜库存沪伦两市套利人民币即期汇率现货升贴水（元/吨）洋山铜溢价（美元/吨）L ME0 -3 （美元/吨）现货进口盈亏（元/吨）主力沪伦比值 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1: 铜现货升贴水 单位：元/吨 图2: LME铜现货升贴水 单位：美元/吨 -500-300-100100300500700900110 0201