徐工机械2024三季度报点评：Q3盈利能力提升，经营质量改善

——徐工机械2024三季度报点评 公司发布2024年三季度报：2024年前三季度，公司实现营收687.26亿元，同比-4.11%；实现归母净利润53.09亿元，同比+9.71%；实现扣非后归母净利润48.89亿元，同比+11.85%。Q3单季度，公司实现营收190.94亿元，同比-6.37%，环比-25.00%；实现归母净利润16.03亿元，同比+28.28%，环比-23.84%；实现扣非后归母净利润15.94亿元，同比+59.91%，环比-12.80%。 分析师:王亚琪Tel:021-53686472E-mail:wangyaqi@shzq.comSAC编号:S0870523060007 收入结构优化，盈利能力持续提升。24Q3单季度公司的毛利率/净利率 分 别为25.54%/8.31%，分 别同 比+2.54/+1.95个 百 分 点 ， 环 比+2.66/-0.06个百分点，我们认为盈利能力持续改善或因公司国际化收入占比提升叠加矿机和高空作业机械等高毛利率产品收入占比提升。费 用 率 方 面 ，Q3单 季 度销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为7.43%/3.76%/4.31%/1.05%，分别同比-0.20/-0.25/+0.15/-1.83个百分点，合计减少2.13个百分点，费用控制效果显现。 最新收盘价（元）8.1612mth A股价格区间（元）4.96-8.16总股本（百万股）11,816.17无限售A股/总股本68.72%流通市值（亿元）662.60 经营质量提升，现金流和资产负债率均改善明显。公司坚持“高质量、控风险、世界级、稳增长”经营发展方针，不断提升回款质量，现金流情况明显改善，公司前三季度经营活动净现金流为20.44亿元，同比+24.45%。此外，公司前三季度资产负债率为63.84%，较去年同期下降1.40个百分点。 完善国际化战略布局，高端产品发展后劲持续增强。公司坚持国际化主战略，海外市场拓展效果显著，24H1公司海外市场收入219亿，同比增4.8%，收入占比达44%，同比提升3.37个百分点。目前巴西、德国、墨西哥、印度、乌兹别克斯坦等海外产能布局逐步完善，为进一步拓展海外市场，公司从供应链端控制成本、应对全球贸易壁垒做好谋篇布局。此外，公司重视高端产品结构调整且成果显现，24H1高端产品收入同比增长10%以上，且收入占比超32%，同比增长4个百分点，其中，新能源产品进入增长快车道，收入同比增长26.76%；“三高一大”和专精特新产品取得不错成果。 ◼投资建议 我们预计2024-2026年公司实现营收分别为939.97/1039.35/1168.18亿元，分别同比增长1.24%/10.57%/12.39%；实现归母净利润分别为62.42/79.53/97.04亿元，分别同比增长17.19%/27.42%/22.01%，当前股价对应24-26年PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。 《老牌工程机械龙头焕新机，国际化+多元化领航成长》——2024年08月28日 市场需求不及预期风险、海外市场拓展不及预期风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。 公司财务报表数据预测汇总 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断