2024年三季报点评：24Q3显示业务利润大幅改善，光伏行业自律望促业务好转

24Q3显示业务利润大幅改善，光伏行业自律望促业务好转 挖掘价值投资成长 2024年11月04日 证券分析师：李双亮证书编号：S1160524100007联系人：袁泽生电话：021-23586475 2024年10月30日，TCL科技公告2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入1231.32亿元，同比下降7.54%；实现归母净利润15.25亿元，同比下降5.34%。就2024年第三季度来看，公司实现营业总收入428.28亿元，同比下降10.73%，环比增长6.12%；实现归母净利润5.30亿元，同比下降58.29%，环比下降29.81%。2024前三季度公司综合毛利率为11.98%，其中2024Q3毛利率为11.45%，同比下降6.45pcts，环比下降1.54pcts，显示业务毛利率有所提升，光伏业务毛利下降较大拖累整体毛利率。 分业务来看，（1）TCL华星：实现营业收入769.56亿元，同比增长25.74%；净利润44.43亿元，同比改善60.67亿元；（2）TCL中环：实现营业收入225.82亿元，同比下滑53.6%，实现净利润-64.78亿元，经营性现金流净额25.62亿元。 显示业务方面：（1）价格端：大尺寸TV面板价格预计在10月基本维稳，中尺寸IT面板预计进入季度性下行趋势，手机面板价格稳中有降；（2）需求端：中国市场“以旧换新”补贴政策刺激大尺寸需求转向强劲，海外市场备货旺季结束后趋于平稳；（3）供给端：面板厂稳价需求强烈，控产依然是头部面板厂的核心策略，尤其是下调IT面板稼动率以维稳保价。 市场份额提升，收购LG产线优化竞争格局。2024年前三季度，公司电视面板市场份额稳居全球第二，特别是在55吋和75吋产品市场份额全球第一，65吋产品份额全球第二，65吋及以上产品出货面积占比提升至55%。在中尺寸领域，t9产线顺利量产爬坡，公司IT和车载产品市场份额显著提升，显示器市场份额全球第二，电竞显示器市场份额稳居全球第一。在小尺寸领域，LTPS智能机品牌客户出货量保持全球第二，柔性OLED手机面板出货稳步增长，高端产品占比持续提升。同时，公司收购LG广州产线，预计明年Q1完成，这将进一步提升公司的市场份额和话语权。 光伏协会提倡“反内卷”，TCL中环业绩有望迎拐点。2024年10月，中国光伏行业协会在上海举行的座谈会后发布报告，明确指出光伏组件低于0.68元/瓦的投标价涉嫌违法，旨在防止行业恶性竞争，促进价格回归合理区间。行业自律有望加速行业筑底，产业链价格趋于稳定，产业整合及落后产能出清趋势已现。 【投资建议】 TCL科技2024年前三季度业绩承压，主要是受TCL中环业务拖累。得益于按需生产，公司显示业务上展现出强劲的增长势头，同时收购LG产线可以继续加强公司市场话语权。光伏业务也在行业自律的倡导下有望恢复。因此，我们对公司进行盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为1665.48/1890.33/2130.57亿元，归母净利润分别为23.83/53.11/86.22亿元，对应EPS分别为0.13/0.28/0.46元，当前股价对应PE分别为35/15/9倍，对应PB为1.52/1.43/1.31，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 ◆下游消费电子市场需求不确定性；◆行业竞争加剧的风险；◆收购事件不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。