前三季度销量同比增长，铝棒项目进展顺利

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024Q1-Q3公司营收54.9亿元（同比+12.2%），归母净利润3.5亿元（同比-11.8%），扣非归母净利润3.4亿元（同比-5.6%）。Q3单季营收19.1亿元（同比+2.1%，环比+1.8%），归母净利润1.04亿元（同比-37.9%，环比-15.8%），扣非归母净利润1.0亿元（同比-29.6%，环比-17.5%）。
• 产销情况：前三季度铝挤压材及零部件销量19.01万吨，同比增长4.17%。
• 减利因素：①汽车铝挤压材降价压力及加工费变化；②亚通科技生产事故导致外采铝棒成本增加；③可转债利息费用增加财务费用。

未来展望与项目进展

• 低碳铝棒项目：青海民和项目按计划2024年底投产，将降低原材料成本并实现产品降碳。
• 股票激励计划：首个限售期解除，因2023年扣非归母净利润同比增长20%（5.39亿元 vs 4.15亿元），满足条件。第二个限售期需2024年扣非归母净利润同比增长40%（约5.8亿元）。

投资建议与估值

• 假设铝锭均价19500元/吨，预计2024-2026年营收78.5/91.1/105.6亿元，归母净利润4.71/5.87/7.70亿元（前值5.66/7.28/8.98亿元），同比增速-16.7/24.5/31.3%，摊薄EPS 0.38/0.47/0.62元，对应PE 14.8/11.9/9.1倍。
• 投资逻辑：公司作为汽车铝挤压材领先供应商，受益于汽车轻量化及新能源汽车渗透率提升，底盘车身件放量及新能源车业务将拓展成长空间。
• 维持评级：维持“优于大市”评级，关注市场竞争、铝价波动及新建项目进度风险。