第三季度收入增长11%，毛利率进一步修复

核心观点与关键数据

公司作为全球第二大色纺纱生产商，2024年第三季度收入同比增长11.4%至20.9亿元，毛利率同比提升10.5个百分点至14.0%，扣非归母净利润扭亏至1.5亿元。毛利率改善主要受益于订单回暖和棉价回暖，费用率整体稳定，财务费用率受汇兑损失影响同比上升。

盈利能力与运营效率

扣非净利率同比、环比分别提升12.1/1.8个百分点至7.1%，呈现逐季改善趋势。归母净利率受高基数影响同比下降6.3个百分点至8.6%。库存管理成效显著，存货金额同比、环比下降16.5%/-2.5%，存货周转天数同比、环比减少84/-3天。

短期与中长期展望

短期关注盈利能力修复和棉价趋势，预计年底至明年初进入订单旺季，棉价低位储备原材料有利于未来盈利。中长期看好海外扩张，越南产能接近最大化，剩余产能将陆续投产，海外市场增量将成为业绩增长主要驱动力。

风险提示与投资建议

风险提示包括品牌持续去库存、原料价格大幅波动、系统性风险。投资建议维持5.6-6.3元目标价，对应2024年14-16xPE，维持“优于大市”评级。上调2024-2026年归母净利润预测至5.8/8.2/8.8亿元，同比增长15.6%/40.0%/7.4%。