陈果再不确定中把握确定20241103

2024年11月03日21：55 关键词关键词 中信建投陈果市场风向机构沟通三季报震荡牛市调仓加仓题材股科技医药周期金融地产消费特朗普哈里斯选举估值修复 全文摘要全文摘要 策略分析师指出，当前市场普遍认同经济处于牛市震荡期，但对于具体投资方向看法不一，涵盖科技、医药、周期股及消费股等。尽管面临美国大选等不确定性因素，建议投资者应评估各种情景下的应对策略，特别是在基建、房地产和内需政策方面的变动。对话强调了三季报分析的重要性，指出在当前经济背景下，寻找需求韧性与供给侧改革机会尤为关键，特别提到了新能源、智能制造、机器人及出口链等行业作为投资热点。整体而言，对话揭示了在市场波动和政策不确定性中寻觅投资机会的复杂性与策略的多样性。 章节速览章节速览 ● 00：：00中信建投策略陈果分享市场风向与行业配置思路中信建投策略陈果分享市场风向与行业配置思路 陈果在电话会议中讨论了当前市场的共识和分歧，指出尽管多数机构投资者认为目前市场处于牛市中的震荡阶段，对中期市场方向普遍持乐观态度，但对具体调仓加仓的方向存在不同看法。共识在于市场共识为震荡而非看空，分歧则在于如何具体操作，包括对科技、医药、周期、金融、地产及消费行业的看法各有侧重，反映出投资者对市场不同板块的多样看法和策略选择。 ● 04：：24分析选举不确定性对市场的影响及策略分析选举不确定性对市场的影响及策略在讨论中，关注了选举结果的不确定性及其对市场的影响，特别是特朗普和哈里斯两位候选人的竞争状态。强调 了在选举结果明朗前，市场存在的多种可能情景和概率分布，建议在这样的不确定性环境下采取灵活的投资策略，评估不同的政策情景并制定相应的预案。特别提到，无论选举结果如何，扩内需和稳定房地产市场等措施可能是普遍的政策方向。最后，指出即使在选举结果公布后，市场也可能根据政策实际走向进行调整。 ● 11：：20市场波动与投资策略讨论市场波动与投资策略讨论讨论了在政治不确定性下，市场波动对投资决策的影响。强调了在大选前和政策落地前部分观望资金的存在，以 及如何应对可能的市场波动。讨论了特朗普和哈里斯政策预期下，对基建链、地产股、出口相关股票的投资机会，以及消费领域的白酒行业可能的风险。提到了对出口和对冲政策相关股票的关注，以及特朗普与哈里斯政策预期对市场的影响差异。强调了市场波动后的方向可能依旧向上，但建议留有仓位空间以应对可能的下行波动。 ● 17：：45金融市场分析与投资策略建议金融市场分析与投资策略建议 讨论了在特定经济环境下，对金融市场尤其是股票市场的一些分析与投资策略。强调了巩固修复资产负债表的重要性，以及走出通缩泥潭的必要性。指出了扩大内需、稳定房地产市场和多管齐下支持消费服务的策略。对不同类型银行、区域建筑和其他板块的投资机会进行了评估，并强调了新能源车、工程机 械等行业的发展潜力。同时，提到了科技行业的分化趋势和中国在智能驾驶、云计算等新生产力方面的机遇。最后，关于主题投资的热度有所下降，建议适度调整投资组合。 ● 22：：38三季报分析与三季报分析与A股盈利周期展望股盈利周期展望投资者对三季报的看法相对保守，未体现出政策影响。报告强调了三大关注点：A 股盈利周期位置、行业结构和资本开支对供需格局的影响。指出盈利触底回升仍需时间，下半年可能看到逐步企稳，但全面反弹预计在25年下半年到26年。供给方面，资本开支下降，产能利用率和价格持续下行。建议关注行业景气度和供给端压力的变化，以便更好地把握A股的未来趋势。 ● 28：：17 A股资本开支周期分析与展望股资本开支周期分析与展望分析了A股资本开支周期，指出由于产业结构更新，资本开支的实际周期从约两年缩短至一年左右。20 年以来，资本开支和固定资产的增速显示市场活力减弱，预示未来几年供给压力有望减轻。同时，考虑到固定资产和资本开支的增速情况，预计A股盈利周期将在明年下半年触底回升。此外，还探讨了各行业供需关系及政策影响，强调需求复苏和供给改善将是市场复苏的关键。 左侧布局供需改善行业：锂电、风电、炼化、左侧布局供需改善行业：锂电、风电、炼化、C在供需格局中，推荐关注供给端扩张前期较大，随着供需压力改善的行业。重点包括锂电、风电、炼化、C叉O 等板块，这些行业当前固定资产增速处于历史低位，资本开支负增长，有望在2025年下半年见到供需格局改善。同时，建议左侧布局这些行业，关注产能利用率触底的机会。在需求端，关注维持韧性的产业链如汽车、智能驾驶、光模块、半导体等，以及价格战缓解、景气度环比改善的领域。需要注意的是，一些行业如造纸、化纤、有机开采等，尚未触底，短期内产能利用率压力较大。整体而言，市场预期在逆境中维持韧性的板块及产业链，为后续关注重点。 ● 40：：43 2022年市占率扩张及出口链景气度分析年市占率扩张及出口链景气度分析在分析2022年市场时，发现大盘成长和价值表现突出，主要由于在需求逆境中，市占率明显提升。市占率进一步 扩张的公司，特别是宁组合中的制造业龙头及新兴产业链龙头，展现出较强韧性和增长潜力。同时，出口链在一季度至二季度表现优异，但进入三季度后开始出现分化，不同板块景气度出现不同程度的回落，尤其是受益于美国补库的板块。整体而言，虽然出口链面临价格和需求压力，但仍有一些领域展现出韧性，如工程机械、光模块、宠物食品和轮胎等。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在这一周的机构沟通中，市场对于当前行情的看法有哪些共识和分歧？在配置方向上，机问：在这一周的机构沟通中，市场对于当前行情的看法有哪些共识和分歧？在配置方向上，机构投构投资者有哪些主要分歧点？资者有哪些主要分歧点？ 发言人答：市场共识认为，当前的震荡是牛市中的正常波动，并且大多数机构投资者并不看空市场，即使有人对3674点存在压力或看多至更高点位，但没有人主张立即看空市场。分歧主要在于调仓或加仓时应关注哪些方向，例如题材股、北证500、30厘米等，尽管多数机构共识认为不适合重仓操作，但在可操作方向上存在分歧。分歧体现在对不同行业配置的偏好上，如科技、医药、周期（包括房地产、基建和制造业）、金融、地产等。部分机构看好科技或周期复苏，而有人坚持埋伏在医药领域等待轮动，也有人关注消费、保险和外资可能回流消费板块的可能性。 发言人发言人问：当前环境下，是否存在一些机构因分歧太大而不愿调整现有配置的情况？问：当前环境下，是否存在一些机构因分歧太大而不愿调整现有配置的情况？ 发言人答：是的，确实存在这种情况。很多机构投资者觉得都有各自的道理，自己的配置也有其合理性，因此在当前充满变量的阶段，他们选择保持现状而不轻易改变配置。 发言人发言人问：针对特朗普和哈里斯的选举结果，市场如何解读相关风险？问：针对特朗普和哈里斯的选举结果，市场如何解读相关风险？ 发言人答：目前选举结果充满变数，市场无法简单依据赔率或单一民调来预测，已投票人群的倾向性也会影响调查结果。而且，即使有人倾向于购买特斯拉产业链或出口美国股票以押注特定结果，但因概率分布复杂且存在多种可能，如果没有较高的胜率，很难准确压中结果。最终，无论谁当选总统，其政策对未来国内内需的影响才是关键，而这些政策组合的可能性有多种情景假设，每种假设都需要结合概率进行综合判断。 发言人发言人问：在当前不确定性较大的情况下，为什么选择不进行重仓押注？在特朗普或哈里斯当选问：在当前不确定性较大的情况下，为什么选择不进行重仓押注？在特朗普或哈里斯当选后，应关后，应关注哪些投资方向？注哪些投资方向？ 发言人答：因为在这种不确定性情况下，压着重注胜率不高。例如，在9月22号或之前就决定做多A股，这是一个胜率极高的操作，但如果等到特朗普或哈里斯事件确认后再行动，可能由于时间来不及且效果不如提前布局，所以不建议这样做。不论谁当选，扩内需、稳房地产市场等措施是大概率会实施的，因此应关注这些方面的股票，如基建链、地产股以及相关产业链。同时，对于白酒等行业的投资，其逻辑基于扩内需的预期，胜率相对较低，更适合于跟政策大小、着力点相关性较大的行业。 发言人发言人问：如何看待下周的关键性事件？问：如何看待下周的关键性事件？ 发言人答：最关键的是9月22号的那个拐点，之前是五月见好就收后的转折点。对于美国总统选举结果的影响，在短期内已经较为有限，更多是长期四年或八年的潜在影响，需要足够时间观察政策具体内容才能形成有效反应。 发言人发言人问：特朗普和哈里斯当选后，市场会有何表现？对于想做特朗普或哈里斯交易的投资者，如何问：特朗普和哈里斯当选后，市场会有何表现？对于想做特朗普或哈里斯交易的投资者，如何配置配置投资组合？投资组合？ 发言人答：市场对已知事件反应有限，不确定性落地反而是上涨的理由。在牛市氛围中，只要不确定性消除，市场就有上涨动力。不过，最直接受益的品种往往在事件发生时已大幅上涨，投资者应寻找其他方向的机会。如果是哈里斯交易，可以考虑出海和出口相关的股票，它们可能会因担心特朗普政策而被低估，短期景气度仍可保持。而对于特朗普交易，需要验证其实际政策行动及其对公司业绩和估值的具体影响，不宜盲目猜测，而是关注那些可能受益于利空出尽后的反弹股票。 发言人发言人问：对于特朗普上台后，有观点认为相关公司会出现强劲的问：对于特朗普上台后，有观点认为相关公司会出现强劲的V型上涨，您如何看待这一观点？在型上涨，您如何看待这一观点？在特特朗普和哈里斯两种情境下，我们应该如何配置资产？朗普和哈里斯两种情境下，我们应该如何配置资产？ 发言人答：我认为这种可能性很小，因为特朗普政策的预期被明显错杀。一旦实际情况修复，可能会出现一定的上涨，但这并不意味着整体形势会持续强劲。例如哈里斯上台后，由于特朗普因素影响，黄金和数字货币等受益于特朗普政策的资产可能被错杀，但实际上利空作用并不明显。核心目标是巩固资产负债表修复和走出通缩泥潭，需要多管齐下。首先，稳住房产市场是高度确定的，同时会支持消费服务行业，而在节奏和力度上会有不同。华尔街股票应赔，华债不再讨论红利等，优质的股份制银行和部分城商行值得关注。此外，还可考虑建筑和 其他区域的保险投资，以及根据现金流质量、增速预期等因素进行化债和新能源车、工程机械等领域的投资布局。 发言人发言人问：特朗普的政策主张是否直接导致了对内需的全面扩张？问：特朗普的政策主张是否直接导致了对内需的全面扩张？ 发言人答：这个逻辑存在一定的间接性。特朗普政策可能造成市场对内需扩张的过度解读，但实际上需要确认其后续是否会直接推动内需增长，而不是简单对冲掉其他影响因素。正常情况下，政策调整会伴随着外交协商和适度应对，而不是立即全面确认落地或全部出清。 发言人发言人问：对于科技行业的投资如何看待？问：对于科技行业的投资如何看待？ 发言人答：科技行业将出现分化，电子行业的半导体和消费电子具有顺周期属性，计算机行业则需要跟随画布走势。对于科技领域的估值修复问题，尤其是信创等新式生产力方向，需政策支持、产业基础及快速渗透率上升等因素。主题投资热度将适度降温，尤其是前期炒热的主题票，但主题投资仍会存在，只是风格转换，投资者需要关注新的投资机会。 发言人发言人问：对于当前问：对于当前A股盈利周期的位置、后续回升力度及时间有何判断？股盈利周期的位置、后续回升力度及时间有何判断？ 发言人答：目前A股盈利周期处于触底阶段，后续回升力度和时间难以给出明确判断，但盈利继续触底的趋势较为明显。同时，需要关注三季报中行业结构的变化，寻找在需求疲软环境下仍能维持高景气度或实现困境反转的行业方向，这两者通常是四季度机构资金配置的重要主线。 发言人发言人问：问：A股供需格局在三季报后将如何演绎？对于股供需格局在三季报后将如何演绎？对于A股盈利情况及周期的看法是怎样的？股盈利情况及周期的看法是怎样的？ 发言人答：A股的供给端，即资本开支在22年以来进入下行周期，但由于前期的较大规模投入，目前仍面临较强的供给压力。从最新资本开支数据看，非金融石油石化行业已降至负增长水平。后续应关注这一供需格局如何演