橡胶周报：成本下降供应增加，供需偏弱矛盾累积

研究院化工组 策略摘要 研究员 终端下游需求持稳为主，但受国内环保政策以及欧洲对国内电动汽车征税等消息影响，轮胎需求有走弱预期。天然橡胶与合成橡胶均呈现出原料下行带来的成本支撑减弱，同时合成胶因利润改善，供应增加明显，盘面表现也弱于天然橡胶。总体而言，现实供应增加，需求有走弱预期，呈现偏弱格局，但库存累积不明显，未形成明显压力。短期整体表现为弱势盘整。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 联系人 原料及价差：泰国南部上量增加明显，越南产区受台风影响，割胶工作仍有受阻，但整体海外产区供应陆续增加，原料价格进入下行轨道，国内产区台风及冬储扰动，原料价格下行偏缓于海外。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 供应：海外混合到港呈现增加态势，进口胶市场报盘走弱，贸易商轮换，套利平仓出货增加，近月补货交货，11月买盘情绪减弱，近期越南胶到港数量增加，小幅让利成交，实单成交一般。国内产区海南台风继续干扰割胶工作，云南部分地区提前囤货冬储，部分货源仍然紧张，胶价虽有下调但底部仍有支撑。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 需求：截至11月1日，全钢胎开工率59.19%（+0.27%），半钢胎开工率79.73%（+0.05%）。半钢胎企业产能利用率维持高开工状态，整体波动不大，全钢胎检修企业开工逐步恢复，带动整体产能利用率小幅提升。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：月底外贸集中出货，整体库存稍有走低，延续浅增深降为主，NR仓单大幅下降，其它主要胶种库存增加为主。青岛一般贸易库存量呈现累库。 顺丁橡胶： 上游原料：截至11月1日，上海石化丁二烯报价12400元/吨，折算成顺丁橡胶成本为15148元/吨。目前丁二烯市场部分船货集中到港，市场在售贸易量相对充裕。虽短期产量难有明显提升，但市场气氛仍显承压。 顺丁橡胶产量及开工率：截至11月1日，高顺顺丁开工率66.05%（+5.23%），高顺顺丁产量25135吨（+2620）。 生产利润：截止11月1日顺丁橡胶生产利润-643元/吨，环比略有提升。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 装置检修动态：除振华新材料、齐鲁石化高顺顺丁装置及燕山石化稀土顺丁装置检修尚未重启外，其他装置均恢复正常生产。 库存：截止11月1日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存2.25万吨（0.13）；顺丁橡胶贸易商库存2490吨（-795）。 需求：生产利润改善带动多数民营装置负荷提升至较高水平，但需求端跟进乏力，后市看空情绪升温，现货市场低出普遍，成交受阻。 策略 RU及NR中性。随着产区原料的上量，海内外原料价格继续下行。体现天气溢价的泰国胶水，近期回落较为明显，导致本周胶水与杯胶价差继续缩窄。挂钩下游轮胎需求的杯胶价格仍较为坚挺，但随着原料逐步增加，后期杯胶也面临下跌空间打开的可能。天然橡胶成本端支撑继续削弱。下游需求持稳为主，但有走弱预期，总体供需呈现偏弱格局，但国内现货偏紧格局仍未改善，预计价格震荡运行。 BR中性。近期上游原料丁二烯部分船货集中到港，市场在售贸易量相对充裕，库存低位回升，预计价格延续弱势，顺丁橡胶成本支撑继续削弱。利润的改善带动顺丁橡胶企业装置负荷提升明显，供应有所增加。终端下游需求持稳为主，但走弱预期，总体供需呈现偏弱格局。 风险 原料价格持续走弱，供应增加，下游需求降，库存累积，国储政策变化。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................4图2:NR基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................4图3:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................4图4:烟片进口利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图5:云南胶水价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................4图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................5图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................5图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................5图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图12:3L-混合胶丨单位：元/吨......................................................................................................................................................5图13:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图14:青岛港口库存丨单位：吨....................................................................................................................................................6图15:RU期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................6图16:NR期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................6图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨........................................................................................................................6图18:BR基差丨单位：元/吨..........................................................................................................................................................6图19:顺丁橡胶生产利润丨单