橡胶周报：成本下降供应增加，供需偏弱矛盾累积

核心观点

• 天然橡胶 (NR):
  • 原料及价差: 泰国南部上量增加明显，越南产区受台风影响，整体海外供应增加，原料价格下行；国内产区受台风及冬储影响，价格下行偏缓。
  • 供应: 海外混合胶到港增加，进口胶市场报盘走弱，贸易商套利平仓出货增加，11月买盘情绪减弱，越南胶到港量增加，实单成交一般；国内海南台风干扰割胶，云南部分地区提前囤货，部分货源仍紧张，胶价下行但底部有支撑。
  • 需求: 全钢胎开工率59.19%（+0.27%），半钢胎开工率79.73%（+0.05%），半钢胎开工率维持高位，全钢胎检修企业逐步恢复，整体产能利用率小幅提升。
  • 库存: 月底外贸集中出货，整体库存稍有走低，NR仓单大幅下降，青岛一般贸易库存累库。
• 顺丁橡胶 (BR):
  • 上游原料: 上海石化丁二烯报价12400元/吨，折算成本为15148元/吨，部分船货集中到港，市场在售贸易量充裕，短期产量难提升，市场承压。
  • 产量及开工率: 高顺顺丁开工率66.05%（+5.23%），产量25135吨（+2620）。
  • 生产利润: -643元/吨，环比略有提升。
  • 装置检修: 除振华新材料、齐鲁石化高顺顺丁装置及燕山石化稀土顺丁装置检修未重启外，其他装置恢复生产。
  • 库存: 丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92），顺丁橡胶生产企业库存2.25万吨（0.13），贸易商库存2490吨（-795）。
  • 需求: 利润改善带动民营装置负荷提升，但需求端跟进乏力，后市看空情绪升温，现货市场低出普遍，成交受阻。

策略

• RU及NR中性: 原料上量带动海内外价格下行，泰国胶水价格回落明显，胶水与杯胶价差缩窄；杯胶价格坚挺但面临下跌空间，天然橡胶成本端支撑削弱；下游需求持稳但预期走弱，供需偏弱格局，国内现货偏紧未改善，价格震荡运行。
• BR中性: 上游原料丁二烯集中到港，市场贸易量充裕，库存低位回升，价格延续弱势，成本支撑削弱；利润改善带动装置负荷提升，供应增加；下游需求持稳但预期走弱，供需偏弱格局。

风险

• 原料价格持续走弱，供应增加，下游需求下降，库存累积，国储政策变化。