成品油：加州高额碳税下全球汽油的未来

加州高额碳税政策（LCFS）将显著推动传统炼厂淘汰，预计加州炼厂将在2028年至2030年面临集中淘汰期，对全球汽油市场产生逐步影响。核心观点如下：

1. 加州减碳措施与LCFS碳市场

   • 加州通过LCFS法规（低碳燃料标准）设定逐年下调的碳强度基准，目标至2030年交通燃料碳强度降低30%（新规提升至75%），并延长至2046年。
   • 生物柴油和乙二醇掺混等清洁燃料占比已提升（2023年生物柴油占加州柴油消费50%以上）。

2. 传统炼厂碳积分获取与成本压力

   • 碳税成本逐年上升：2023年每吨汽柴油碳税约27美元，2045年将达200美元附近。
   • 加州炼厂因汽柴油溢价（PBOB相对RBOB溢价）部分抵消碳税，但柴油溢价不足覆盖成本；若考虑全美平均碳税（12美元/吨），加州炼厂利润未显著吃亏。

3. 炼厂利润分析

   • 以美湾炼厂（全球成本最低）为基准，加州炼厂若汽柴油价格回至2021年水平，2030年将亏损；若维持牛市利润中枢（105美元/吨+30美元溢价），亏损推迟至2037年。
   • 美湾炼厂利润中枢下滑1美元/桶将提前至2028-2029年加州炼厂亏损。

4. 对全球汽油市场的影响

   • 加州炼能占全美7.6%，汽油产量约2900万吨/年。2024年全球新增汽油产能约2000万吨（尼日利亚、墨西哥、中国裕龙石化），短期内加州炼厂淘汰对全球汽油格局影响有限。
   • 若汽柴油中枢进一步下滑，2025年高额碳税可能加速淘汰进程。

5. 政策不确定性

   • 特朗普若重新当选，可能转向支持传统能源，加州环保政策或转向，影响当前逻辑。

结论：加州炼厂淘汰进程已在进行中，短期对全球汽油市场影响有限，但碳税成本上升和利润压力将逐步显现，需关注全球汽油需求变化及政策转向风险。