玻璃纯碱：短期偏强 中期震荡市

国泰君安期货研究所：首席研究员张驰 2024年11月3日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 玻璃观点：短期偏弱 •第一，前期11合约挤压虚盘因素结束，近月仓单将回流现货市场，但实际成交压力较大，期货价格被迫调整，但此前市场基于弱基差带来的现货贸易商采购也因此而终结，期现商开始降价进一步加大现货抛压，后期市场阶段性面临压力； •第二、趋势上多头交易的核心支撑主要在政策端密集出台利好，保交楼落地预期大大加强，现货价格较低，厂家亏损，四季度玻璃厂检修预期较强等因素； •第三、空头趋势核心交易在玻璃行业高产量、高库存。近年来地产新开工持续下滑终将会导致地产竣工的下滑，从而导致玻璃需求的下滑； 纯碱观点：趋势仍偏弱 •第一、纯碱四季度产能或扩张，存量供应减产不积极，而玻璃产业持续减产，纯碱供需压力将进一步加大。四季度市场对亏损的玻璃市场减产预期较强，进一步导致未来纯碱刚需下滑预期，如果纯碱不能出现足够大的减产，后期压力可能较大； •第二、纯碱趋势核心仍然是高产量、高库存。在产量方面，由于宏观支撑政策的出台，市场信心向好，会有阶段性补库，长期趋势上纯碱面对的需求端减产和自身供应扩张的结构性矛盾一直存在，要解决这一问题要么纯碱大规模减产要么地产行业趋势恢复； •第三、纯碱此前低位时期价格面临一定程度的倒挂，部分区域重碱价格与轻碱价格或持平或倒挂。国内纯碱出口在9月仍较高，未来需要注意重碱转轻碱，轻碱出口这一链条的支撑，当然总量趋势仍然难以改变，高产量、高库存、弱基差态势最终需要纯碱以减产来终结。 玻璃：供应端情况介绍 已冷修产线——总计日熔量22250吨/日，10月冷修5350吨/日，达到我们预期的冷修标准。 2024年已点火产线——总计日熔量15950吨/日。 潜在新点火产线——总计日熔量5300吨/日 未来潜在老线复产——总计日熔量10735吨 潜在冷修产线——总计日熔量6500吨/日 玻璃行业产能产量：10月底开始检修进度加速 当前在产产能15.8万吨/日左右。 2021年产能高峰17.8万吨/日 现货市场涨跌互现，沙河抬价下降，期现商报价下降，但其他区域厂家涨价 华北1240-1300元/吨左右；华中地区价格目前1220-1280元/吨左右；华东江浙地区价格1340-1540元/吨左右； 注：上述报价仅为资讯网站公开报价，实际成交价格与公开报价有一定差异。 期货价格下跌，基差走强，但近月仓单压力，月差走弱。 现货市场部分价格走高，但成交走弱，期货大幅下跌后基差明显走强，期现商开始低价卖现货。 近月市场仓单压力，11合约下跌超过01，近期月差再次逼近前低。 利润：石油焦利润106元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润-280-10元/吨左右 以煤炭为燃料装置利润10元/吨 以天然气为燃料装置利润-280元/吨以石油焦为燃料装置利润106元/吨注意：实际利润因各个厂家装置差异、区域差异有很大不同。 资料来源：卓创、隆众、钢联 玻璃：库存及下游开工 自9月中旬开始，下游开始陆续补库，9月底-10月初贸易商加补库，库存开始加速下滑。本周后半段沙河、湖北地区成交开始走弱。湖北省浮法玻璃周度企业库存_value 河北、湖北地区成交开始下滑， 预计下周库存降幅将明显放缓。 目前的华东地区成交如能延续，则期现商可以低价去库，对后期较为有利。12-16 如果华东地区成交不利，则后期市场压力较大。 区域套利：区域价差处于较低位置，不利于区域套利。 区域价差保持相对偏低位置，不利于区域货源流动。 光伏玻璃：价格与利润、产能与库存 价格与利润：价格稳定，利润偏低。 产能与库存：7-8月开始光伏生产线冷修较多，或是光伏产能放缓重要信号。 截至10月底实际产能10.2万吨/日左右，较上月下降3000吨/日； 厂家库存增幅明显放缓。 产能与库存：产能阶段性下滑以后，加之部分地区成交好转，库存增幅放缓。 纯碱：供应、库存 部分大型装置开工下降，重碱周度产量来到41.8万吨，超过刚需。 部分装置开工下降，产量阶段性下滑。 纯碱高产量压力仍然存在。 纯碱：三友、海天等装置开工不满。 当前重碱周度产量来到41.8万吨/周，超过刚需。 高产量、高库存背景下，要么厂家加大囤货力度，要么地产产业链持续恢复带动玻璃刚需及囤货恢复。 目前玻璃市场受制于高库存压力，对持续囤货保持谨慎。 库存：167.77万吨左右。 轻质纯碱72.46万吨，重质纯碱95.31万吨. 玻璃厂采购谨慎，出价较低，期现卖货有压力，市场成交偏弱。 纯碱：价格、利润 沙河、湖北名义价格1500-1600元/吨左右。实际成交价格以玻璃厂实际交易价格为准。华中地区重质碱市场价 期货升水，驱动大量贸易商买现货空期货，仓单压力抬升。 基差、月差：高产量、高库存，后期仓单压力加大，基差仍偏弱。 利润：联碱利润-167元/吨，氨碱法利润-196元/吨 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货产业服务研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING