我们理解低空经济行情的四段论

近期低空经济行情表现抢眼，市场关注后续如何演绎。我们认为不妨将其划为四个阶段：第一阶段：逻辑；第二阶段：产品；第三阶段：订单放量；第四阶段：并购重组。 第一阶段：逻辑。时间：24年2月至5月，历时3个月左右；涨幅：最高67%（指华创交运低空60指数）。节奏：初期制造端领涨；3月27日起运营端领涨；4月16日起设计规划类领涨。驱动：政策、事件驱动，逻辑推演为主。 第一阶段因历时较长，出现了11只翻倍标的。前五分别为莱斯信息（255%）、万丰奥威（253%）、蓝海华腾（193%）、宗申动力（170%）、中信海直（168%）。 可以观察两个行情区间内两次标志性切换：第一次3月27日，当日午间，新闻报道：“中国民用航空局明确支持深圳市建设国家低空经济产业综合示范区”。受此影响，中信海直午后涨停，并实现连续4个涨停；深城交当日涨9%，4个交易日上涨61%，第二次4月16日，当日苏交科涨停，4月17日，苏交科、华设集团、中衡设计等设计规划公司均涨停。中衡设计更是自17日收获首个涨停在内连续7涨停。市场在扩散寻找低空新领域，因多省市召开低空经济发展大会/或发布高质量发展方案等，地方类规划设计企业成为新热点。 第二阶段：产品。时间：24年9月23日至今，历时1个半月。涨幅：最高60%。节奏：初期泛空管信息化环节领涨；制造端后来居上。驱动：和第一阶段相比有产品的公司涨幅明显领先。翻倍标的5只（以10/31价格算），分别为宗申动力（190%）、新晨科技（156%）、莱斯信息（147%）、苏交科（135%）、深城交（103%），万丰奥威凭借本周三连涨停，实现追赶，反弹达到93%（截止11/1）。在第一阶段以逻辑推演优先的基础上，本轮涨幅领先均有产品为依托。我们以苏交科为例观察，本轮中，4月中旬同步启动的中衡设计、华设集团、设计总院设计规划类企业均未有如前表现。我们此前报告分析苏交科9月14日发布腾云低空飞行监管服务平台，意味着在低空空域管理与服务领域迈出了坚实的一步。因本轮是泛空管信息化领域率先上行，苏交科有相关产品落地，表现领先。临近珠海航展，预计装备制造端企业表现或更为突出。 我们预计第三阶段核心驱动是“订单放量”。我们认为2025年或迎来低空领域的订单潮，在有产品的公司中，谁的产品真正有竞争力，能打开市场，会吸引市场更集中的关注。第四阶段，参考过去互联网+等行情，通常会在并购重组甚至借壳上市时，达到行情最高峰。 华创交运|低空60指数：本周小幅调整0.7%，全年上涨32%。1、指数表现：11月1日，华创交运|低空60指数为131.18点，周下跌0.7%，其中制造环节指数周上涨2.9%，运营及保障环节指数周下跌4.3%。全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨32%，其中制造环节上涨33.3%，运营及保障环节上涨30.7%。作为比较，沪深300指数全年上涨13.4%，Wind全A指数上涨9%，创业板指上涨12.3%。2、个股表现：周涨幅前五分别为：万丰奥威（29%）、宗申动力（21.4%）、卧龙电驱（21.1%）、地铁设计（18.6%）、商络电子（15.5%）。 本周跌幅前五分别为：莱斯信息（-14.4%）、航天宏图（-13.7%）、观典防务（-12.4%）、深城交（-12%）、苏交科（-11.5%）。全年累计看，涨幅前五分别为：宗申动力（366%）、万丰奥威（365%）、莱斯信息（196%）、深城交（181%）、中信海直（179%）。 投资建议：“牛市”不可忽视的重大投资机会。1）华创交运|低空核心建议关注标的：三剑客|四金刚|一环节。三剑客：万丰奥威、中信海直、宗申动力； 四金刚：新晨科技、苏交科、深城交、莱斯信息；一环节：（雷达）四创电子、国睿科技、纳睿雷达。2）产业链-主机厂维度，我们新增建议关注绿能慧充：公司控股子公司中创航空致力于工业级大载荷飞行器的研发与应用，主要产品为工业级无人直升机、工业级无人直升机专业飞行控制系统。我们认为工业级无人机有重要应用场景，建议关注。 风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。 一、我们理解低空经济行情的四段论 近期低空经济行情表现抢眼，市场关注后续如何演绎。我们认为不妨将其划为四个阶段： 第一阶段：逻辑；第二阶段：产品；第三阶段：订单放量；第四阶段：并购重组。 今年2月-5月是第一阶段，当前正处于第二阶段，我们逐一来看： 第一阶段：逻辑。 时间：24年2月5日至24年5月9日，历时3个月左右 涨幅：最高67%（指华创交运低空60指数，下同） 节奏： 初期制造端领涨； 3月27日起运营端领涨； 4月16日起设计规划类领涨。 驱动：政策、事件驱动，逻辑推演为主。 可以观察两个行情区间内两次标志性切换： 第一次3月27日，当日午间，新闻报道：“中国民用航空局明确支持深圳市建设国家低空经济产业综合示范区”。 受此影响，中信海直午后涨停，并实现连续4个涨停；深城交当日涨9%，4个交易日上涨61%，3月27号的表现终结了此前一周左右的调整。 很明显，此次主要由政策驱动来催化市场表现。 第二次4月16日，当日苏交科涨停，4月17日，苏交科、华设集团、中衡设计等设计规划公司均涨停，深城交大涨15%。中衡设计更是自17日收获首个涨停在内连续7涨停。 市场在扩散寻找低空新领域，因多省市召开低空经济发展大会/或发布高质量发展方案等，地方类规划设计企业成为新热点。 从设计规划切入低空经济的逻辑链条在于：低空经济产业化的推动需要基础设施与配套保障先行，设计规划类企业通过向政府、产业提供相关咨询和技术服务，规划可落地的低空经济发展方案，并以此为抓手，进一步寻求项目实施的总包，以及最终项目的运营。 第一阶段因历时较长，出现了11只翻倍标的。前五分别为莱斯信息（255%）、万丰奥威（253%）、蓝海华腾（193%）、宗申动力（170%）、中信海直（168%）。其他翻倍股包括深城交、双一科技、商络电子、苏交科、四创电子、广联航空。 第二阶段：产品。 时间：24年9月23日至今，历时1个半月 涨幅：最高60% 节奏： 初期泛空管信息化环节领涨； 制造端后来居上 驱动：和第一阶段相比有产品的公司涨幅明显领先。 当前正处于该阶段，我们认为尚未结束，仅历时1个半月左右，已经实现涨幅60%，可见涨速明显超过第一阶段，与当前市场环境亦有重要关系。 由于时间尚短，翻倍标的5只（以10/31价格算），分别为宗申动力（190%）、新晨科技（156%）、莱斯信息（147%）、苏交科（135%）、深城交（103%），万丰奥威凭借本周三连涨停，实现追赶，反弹达到93%（截止11/1）。 在第一阶段以逻辑推演优先的基础上，本轮涨幅领先均有产品为依托。 我们以华创交运低空四金刚中标的为例（均翻倍），苏交科在第一阶段是4月中旬启动，但本轮中中衡设计、华设集团、设计总院设计规划类企业均未有如前表现。我们在低空经济中报（21期）《近期强势股透视：苏交科--设计规划如何切入低空经济》，分析过，苏交科9月14日发布腾云低空飞行监管服务平台，意味着苏交科在低空空域管理与服务领域迈出了坚实的一步。因本轮是泛空管信息化领域率先上行，苏交科有相关产品落地，表现尤为突出。四金刚另三家公司亦然。 万丰是低空主机厂核心标的，宗申亦有相关动力产品适用于低空发展，临近珠海航展，我们预计装备制造端企业表现或更为突出。 我们预计第三阶段核心驱动是“订单放量”。我们认为2025年或迎来低空领域的订单潮，在有产品的公司中，谁的产品真正有竞争力，能打开市场，会吸引市场更集中的关注。 第四阶段，参考过去互联网+等行情，通常会在并购重组甚至借壳上市时，达到行情最高峰。 以上低空经济行情四段论系由我们思考，不代表实际走势演绎，仅供参考。 图表1华创交运|低空60指数分析 二、华创交运|低空60指数：本周小幅调整0.7%，全年上涨32% 1、指数表现：本周小幅调整0.7%，全年上涨32% 周表现：11月1日，华创交运|低空60指数为131.18点，周下跌0.7%，其中制造环节指数周上涨2.9%，运营及保障环节指数周下跌4.3%。 作为比较，沪深300指数周下跌1.7%，Wind全A指数下跌0.9%，创业板指下跌5.1%。 全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨32%，其中制造环节上涨33.3%，运营及保障环节上涨30.7%。 作为比较，沪深300指数全年上涨13.4%，Wind全A指数上涨9%，创业板指上涨12.3%。 2、个股表现： 本周涨幅前五分别为：万丰奥威（29%）、宗申动力（21.4%）、卧龙电驱（21.1%）、地铁设计（18.6%）、商络电子（15.5%）。 本周跌幅前五分别为：莱斯信息（-14.4%）、航天宏图（-13.7%）、观典防务（-12.4%）、深城交（-12%）、苏交科（-11.5%）。 全年累计看：涨幅前五分别为：宗申动力（366%）、万丰奥威（365%）、莱斯信息（196%）、深城交（181%）、中信海直（179%）。 跌幅前五分别为：航天宏图（-53%）、观典防务（-38%）、谱尼测试（-35%）、星网宇达（-33%）、中复神鹰（-30%）。 3、本轮涨幅看：制造端后来居上 从9月24日到11月1日，低空60标的有4个翻倍：宗申动力（161%）、新晨科技（120%）、苏交科（115%）、莱斯信息（110%），万丰奥威本周上涨实现93%的涨幅。 本轮行情中，华创交运低空四金刚率先实现翻倍，主要为围绕泛空管信息化领域的标的，符合我们此前产业链投资线索建议重点关注的方向；本周过后制造端后来居上，宗申动力位居第一，万丰奥威周涨幅第一，临近珠海航展，装备制造端或迎来相对更多催化。 图表2华创交运|低空60指数及标的涨跌幅 图表3华创交运|低空60指数走势 三、投资建议：“牛市”不可忽视的重大投资机会 1、“牛市”不可忽视的重大投资机会。 此前我们报告复盘2014-15年“牛市”行情，重头戏在于互利网+与双创，背后亦有4G网络驱动移动互联网爆发的产业趋势。我们认为低空经济存在可类比的相似之处，在市场整体活跃，成交量放大的背景下，不可忽视其表现机会。 我们进一步聚焦，建议重点关注标的 低空三剑客：万丰奥威、中信海直、宗申动力； 低空四金刚：新晨科技、苏交科、深城交、莱斯信息； 低空一环节：（雷达）四创电子、国睿科技、纳睿雷达。 2、从产业链维度： 1）我们建议重点关注以主机厂为核心牵引的行情 我们认为产业趋势商业化进度或超市场预期，eVTOL或传统通航飞机或正迎来包括政府在内的订单潮。 低空飞行器主机厂商具备全国化甚至全球化拓展空间，市场容量更大。 我们认为两类主机厂公司或最有机会成为低空经济产业链链主企业。 其一是具有重大项目投资落地能力。能够吸引产业链企业配套，包括通用航空，传统产业转型升级，以及低空经济新质生产力前沿驱动。 其二是具备运营能力。能够将生产-销售-运营打通，帮助当地实质性推动低空商业产值。 A股上市公司中主机厂商目前以万丰奥威为代表，我们持续推荐；海外上市亿航智能（华创电新团队覆盖）。 我们新增建议关注绿能慧充：公司在2024年6月公告拟以自有资金6270万元对中创航空进行增资并收购其股东持有的部分股权，公司将持有中创航空57%的股权，成为其控股股东。该事项于7月已经完成。中创航空致力于工业级大载荷飞行器的研发与应用，主要产品为工业级无人直升机、工业级无人直升机专业飞行控制系统，同时开展为客户提供飞行保障服务、有人机无人化改造等业务，公司产品应用场景有物资投送、应急救援、农林植保、电力巡检等。 我们认为工业级无人机有重要应用场景，建议关注。 2）我们深度推荐运营层稀缺标的：中信海直：持续看好通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力。 3）我们建议重点关注方向：基础设施与配套保障。相关企业（包括信息基础设施、低空规划、飞行培训、检测检验、地面保障等环节），尤其低空空管/监视与信息技