券商9M2024业绩综述：三季度单季业绩同比大幅修复，投资收益是主要驱动

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|证券Ⅱ 券商9M2024业绩综述：三季度单季业绩同比大幅修复，投资收益是主要驱动 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月01日 证券研究报告 |报告要点 43家综合性上市券商（不含东财）9M2024累计实现证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助 合计2948亿元/yoy-5%，合计实现归母净利润1034亿元/yoy-6%。其中，收费类业务收入合 计1323亿元，同比-16.8%，收入占比45%；资本金业务收入合计1625亿元，同比+7.3%，收入占比55%。2024Q3单季度合计实现证券主营收入1080亿元/yoy+24%/qoq+8%，合计实现归母净利润395亿元/yoy+41%/qoq+14%。9M2024上市券商非年化ROE均值3.64%/yoy-0.5pct。 |分析师及联系人 刘雨辰 耿张逸 SAC：S0590522100001SAC：S0590524100001 请务必阅读报告末页的重要声明1/23 行业研究|行业专题研究 2024年11月01日 证券Ⅱ 券商9M2024业绩综述：三季度单季业绩同比大幅修复，投资收益是主要驱动 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 证券Ⅱ 40% 沪深300 17% -7% -30% 2023/102024/32024/72024/10 相关报告 1、《证券Ⅱ：券商板块β属性消失了吗？— —基于成交额与估值相关性分析》 2024.10.24 2、《证券Ⅱ：互换便利操作正式启动，市场流动性有望进一步增强》2024.10.19 扫码查看更多 业绩概览：9M2024券商行业主营收入yoy-5%，归母净利润yoy-6% 43家综合性上市券商（不含东财）9M2024累计实现证券主营收入（剔除大宗商贸 和政府补助）合计2948亿元/yoy-5%，合计实现归母净利润1034亿元/yoy-6%。9M2024归母净利润前3名为中信（168亿/yoy+2%）、华泰（125亿/yoy+31%）、国君（95亿/yoy+10%）。2024Q3单季度合计实现证券主营收入1080亿元 /yoy+24%/qoq+8%，合计实现归母净利润395亿元/yoy+41%/qoq+14%。9M2024上市券商非年化ROE均值3.64%/yoy-0.5pct。 收费类业务：9M2024券商行业合计1323亿元/yoy-16.8% 1）经纪业务收入占比22.5%，同比-13.6%。9M2024沪深股票日均成交额yoy-9.7% 另一方面，景气下行叠加费率切换新发放缓，9M2024新发权益基金份额1725亿份 /yoy-31%，代销收入承压。2）投行业务收入占比7.4%，同比-38.4%。主因市场股权融资规模大幅收缩。9M2024A股IPO规模yoy-85.8%,再融资规模yoy-68.5%。3）资管业务收入占比11.4%，同比-2.7%。2024三季度末市场非货基规模19.0万亿/yoy+18.3%，其中权益基金规模yoy+13.5%，债基规模yoy+34.5%。 资本金业务:9M2024券商行业合计1625亿元/yoy+7.3% 1）净投资收入占比44.6%，同比+20.7%。主因2024Q3单季度权益市场有所回暖去年同期低基数下券商投资收益同比有所修复。9M2024行业年化净投资收益率平均为3.65%，同比+2.3pct。 2）负债成本看，9M2024行业负债成本平均为2.89%，同比-0.33pct。信用资产方面，9M2024末行业融出资金规模1.23万亿，yoy-4.70%（2024三季度末市场两融余额yoy-10%）。9M2024上市券商负债成本平均为2.89%，同比-0.33pct，较上年同期有所下降。 投资建议：维持证券行业“强于大市”评级 维持证券行业“强于大市”评级。1）政策密集出台后市场情绪有望回暖，持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间;2)政策层面，在监管扶优限劣的政策导向下，我们认为券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显;3)当前券商行业PB估值仍在历史底部区域，重点推荐高杠杆、低估值央国企大券商中信证券等。 风险提示：经济增速不及预期、流动性收紧、居民资金入市进程放缓 正文目录 1.盈利概览：9M2024上市券商主营收入同比降5%，归母净利润同比降6%5 1.19M2024上市券商证券主营收入累计同比-5%，归母净利润同比-6%5 1.22024Q3单季度归母净利润同比+41%，环比+14%6 1.39M2024行业ROE有所分化8 2.收费类业务：财富管理业务随市波动，股权融资规模下滑10 2.1经纪业务：交投热度下降、新发基金遇冷10 2.2投行业务：股权融资规模同比大幅收缩，债承规模同比上涨12 2.3资管业务：权益基金规模有所提升，整体收入有所下滑14 3.资本金业务：单季度投资收益大幅回升，负债成本有所下降16 3.1资产端：投资规模小幅上升,信用资产规模收缩16 3.2负债端：负债成本略有下降21 4.投资建议：维持证券行业“强于大市”评级22 5.风险提示22 图表目录 图表1：9M2024券商行业各业务线收入、同比增速及主营收入占比（亿元）5 图表2：9M2024券商行业各业务线对主营收入增速贡献拆分5 图表3：9M2024上市券商证券主营收入同比增速（按增速高到低排序）6 图表4：2024Q3单季券商行业各业务线收入、同比增速及主营收入占比（亿元）7 图表5：2024Q3单季券商行业各业务线对主营收入增速贡献拆分7 图表6：2024Q3单季上市券商证券主营收入同比增速（按增速高到低排序）7 图表7：2024Q3单季度行业归母净利润环比+14%，同比+41%8 图表8：2024Q3东财归母净利润环比-5.5%，同比+0.1%8 图表9：44家上市券商（含东财）9M2024ROE情况（按归母净利润由高到低排序） ......................................................................9 图表10：2024Q3日均股票成交6833亿，同比-14.2%10 图表11：2024Q3新发偏股基金份额仍放缓（亿份）10 图表12：43家上市券商9M2024经纪业务收入及同比增速、经纪收入占比11 图表13：9M2024IPO规模459亿，同比-85.8%12 图表14：9M2024再融资规模1342亿，同比-68.5%12 图表15：43家上市券商9M2024投行业务收入及同比增速、投行业务收入占比13 图表16：2024年9月末非货基19.03万亿元，其中债基/权益基金6.6/8.0万亿元 .....................................................................14 图表17：43家上市券商9M2024资管业务收入及同比增速、资管业务收入占比15 图表18：2023年至2024年三季度末投资业务市场指标情况16 图表19：43家上市券商9M2024净投资业务收入及同比增速、净投资业务收入占比 .....................................................................17 图表20：43家上市券商9M2024投资规模及投资收益率、投资杠杆18 图表21：截至2024年9月末，市场两融余额规模为1.44万亿元，较2023年末下 滑13%19 图表22：9M202443家上市券商信用业务情况20 图表23：9M202443家上市券商负债成本、经营杠杆情况21 1.盈利概览：9M2024上市券商主营收入同比降5%，归母净利润同比降6% 1.19M2024上市券商证券主营收入累计同比-5%，归母净利润同比-6% 由于上市券商营业收入中还包含大宗商品贸易业务、政府补助等，因此在衡量券商主营业务能力及收入时，我们剔除这些部分并定义“证券主营收入=营业收入-其他业务收入-其他收益”。其中，①其他业务收入主要包括大宗商品贸易收入、租赁收入等；②其他收益主要包括政府补助等。（注：可比原则下本文对各业务线收入的分析基于43家综合性券商，不含东方财富。） 43家上市券商9M2024主营收入同比-5%。43家综合性上市券商9M2024实现主营收入2948亿元，同比-5.1%。其中，收费类业务收入合计1323亿元，同比-16.8%，收入占比45%；资本金业务收入合计1625亿元，同比+7.3%，收入占比55%。 图表1：9M2024券商行业各业务线收入、同比增速及主营收入占比（亿元） 图表2：9M2024券商行业各业务线对主营收入增速贡献拆分 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 图表3：9M2024上市券商证券主营收入同比增速（按增速高到低排序） 资料来源：各公司财报，国联证券研究所注：剔除极端值 归因看，投资业务同比+20.7%，正向拉动主营收入增速7.7pct。今年以来债市上涨驱动券商固收投资收益有所修复，同时9月末权益市场有所回暖，去年同期低基数下券商投资收益同比有所修复。——43家综合券商9M2024净投资收入（投资净收益+公允价值变动损益-对联营合营企业收益+汇兑净收益）同比+20.7%（收入占比44.6%），正向拉动主营收入增速7.7pct。 收费类业务同比双位数下滑，共拖累主营收入增速9.09pct。经纪业务收入9M2024同比下滑13.6%（收入占比22.5%）、投行业务收入同比-38.4%（收入占比7.4%）、资管业务收入同比-2.7%（收入占比11.4%）、其他费类收入同比-15.3%（收入占比3.5%），经纪、投行、资管、其他费类收入对主营收入增速贡献-3.5pct、-4.6pct、 -0.32pct、-0.64pct。 上市券商9M2024归母净利累计同比-6%，行业业绩分化。43家综合券商9M2024归母净利润同比-6%。其中，归母净利润前3名为中信（168亿/yoy+2%）、华泰（125亿/yoy+31%）、国君（95亿/yoy+10%），增速均好于行业。 1.22024Q3单季度归母净利润同比+41%，环比+14% 券商行业2024Q3单季度主营收入同比+24%。43家综合性上市券商2024Q3单季度实现主营收入1080亿元，同比+24%。其中，收费类业务收入合计429亿元，同比下滑16.9%，收入占比40%；资本金业务收入合计651亿元，同比+82.7%，收入占比 60%。 归因看，三季度投资业务同比+137.6%，正向拉动主营收入增速29.0pct。2024 年三季度权益市场较2023年同期有所回暖，低基数下推动券商投资收益修复。 收费类业务同比下滑，共拖累主营收入增速8.08pct。经纪业务收入2024Q3同比下滑14.7%（收入占比19.2%）、投行业务收入同比-32.8%（收入占比7.1%）、资管业务收入同比-8.8%（收入占比10.3%）、其他费类收入同比-8.2%（收入占比3.1%），经纪、投行、资管、其他费类收入对主营收入增速贡献-3.3pct、-3.5pct、-1.0pct、 -0.3pct。 图表4：2024Q3单季券商行业各业务线收入、同比增速及主营收入占比（亿元） 图表5：2024Q3单季券商行业各业务线对主营收入增速贡献拆分 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 图表6：2024Q3单季上市券商证券主营收入同比增速（按增速高到低排序） 资料来源：各公司财报，国联证券研究所注：剔除极端值 券商行业43家上市券商2024Q3单季归母净利润395亿元，环比+14%，同比+41%。东方财富2024Q3单季归母净利润19.9亿元，环比-5.5%，同比+0.