业绩环比显著，盈利能力持续修复

核心观点与关键数据

金雷股份发布2024年三季报，前三季度实现营业收入13.13亿元，同比下降1.72%；归母净利润1.49亿元，同比下降54.39%；扣非归母净利润1.35亿元，同比下降56.73%。其中，2024年Q3业绩环比显著改善，营业收入6.0亿元，同比提升11.50%、环比提升31.11%；归母净利润0.75亿元，同比下降40.54%、环比提升67.62%；扣非归母净利润0.70亿元，同比下降41.91%、环比提升70.06%。

盈利能力分析

公司2024年Q3毛利率为24.9%，环比提升5.5个百分点；净利率为12.5%，环比提升2.7个百分点。盈利能力改善主要得益于原材料价格下跌和交付规模环比提升。展望2025年，国内风电装机需求有望起量，公司作为风电主轴龙头，交付规模有望提升，产品结构或持续改善，带动产品均价及盈利水平进一步修复。

研究结论与评级

考虑到今年国内风电建设不及预期，国联证券调整盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为20.37/27.23/36.17亿元，同比分别增长4.7%/33.63%/32.86%；归母净利润分别为3.3/5.1/6.7亿元，同比增速分别为-19.07%/52.3%/31.51%。EPS分别为1.0/1.6/2.1元。鉴于公司是全球风电主轴龙头，海外+海上营收比例有望持续提升，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括风电需求不及预期、扩产进度不及预期、原材料价格波动等。