中微公司2024Q3业绩点评：订单饱和新品突破，公司净利润高增长

股票研究/2024.11.02 订单饱和新品突破，公司净利润高增长中微公司(688012) 电子元器件/信息科技 ——中微公司2024Q3业绩点评 舒迪(分析师)文越(分析师) 021-38676666021-38038032 shudi@gtjas.comwenyue029694@gtjas.com 登记编号S0880521070002S0880524050001 本报告导读： 公司发布24Q3报告，Q3归母净利润达3.96亿元，同比增长152.63%，公司新签订单饱满，随着后续新品放量，看好公司长期发展 投资要点： 维持“增持”评级，维持目标价194.3元。公司为国内半导体刻蚀设备龙头，三季度收入高增，考虑到公司短期受研发费用影响，我们小幅下调公司2024-2026年EPS业绩为3.15/4.01/5.10（原值 3.31/4.48/5.88）元。参照行业估值49.7xPE，考虑公司为国内半导体刻蚀设备龙头，为先进制程扩产核心设备，占前道设备规模的22%同步积极布局薄膜沉积、量检测等领域，覆盖度有望进一步提升到50~60%前道设备市场，成长空间广阔，给予公司2024年61.7倍PE 维持目标价194.3元，维持增持评级。 公司24Q3归母净利润高增，新签订单饱满。公司发布2024年第三 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 194.30 上次预测: 194.30 当前价格： 188.61 交易数据52周内股价区间（元） 111.50-198.00 总市值（百万元）117,354 总股本/流通A股（百万股）622/622 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 每股净资产（元）30.12 股东权益（百万元）18,742 净负债率-37.45% 市净率（现价）6.3 52周股价走势图 季度报告，3Q24公司实现营收20.59亿元，同比+35.96%，环比中微公司上证指数 +11.77%。其中，刻蚀设备收入17.15元，同比+49.41%，占总收入 83.3%。归母净利润3.96亿元，同比+152.63%，环比+48.11%，主要系公司24Q3针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升。3Q24毛利率提升至43.7%，环比+5.5%从订单端看，公司2024年前三季度新增订单76.4亿元，同比+52.0% 其中刻蚀设备新增订单62.5亿元，同比+54.7%，此外，公司新产品开始放量，LPCVD新增订单3.0亿元。从单季来看，3Q24公司新签订单为29.4亿元，刻蚀设备订单为23.1亿元，新签订单饱和。 公司深耕半导体刻蚀设备，新品放量保障长期增长。2024年公司持 续加大研发力度，2024年前三季度公司研发支出9.14亿元，同比增 加81.92%。公司在保持刻蚀设备领先优势外，持续拓展新产品：1MOCVD：公司积极布局用于碳化硅和氮化镓基功率器件应用的市场，并在Micro-LED和其他显示领域的专用MOCVD设备开发上取得良好进展；2）LPCVD：公司2024年新产品LPCVD设备实现首台销售，收入0.28亿元，三季度获新签订单1.32亿元；3）EPI：公司EPI设备已顺利进入客户端量产验证阶段，已完成多家先进逻辑器件与MTM器件客户的工艺验证，获得客户高度认可。 催化剂：下游客户扩产积极；公司新品持续放量风险提示：市场需求不及预期；产品验证不及预期 18% 8% -3% -13% -23% -34% 2023-112024-032024-072024-11 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 15% 19% 12% 相对指数 17% 7% 4% 相关报告 刻蚀设备订单高增，平台化布局储备充足 2024.06.30 营收符合预期，刻蚀设备助力业绩持续成长 2023.10.27 刻蚀薄膜逐步突破卡位环节，多箭齐发助力平台化2023.08.29 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 刻蚀设备延续高增，薄膜设备取得新突破 2023.07.24 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,740 6,264 8,304 10,794 14,117 (+/-)% 52.5% 32.1% 32.6% 30.0% 30.8% 净利润（归母） 1,170 1,786 1,957 2,495 3,173 (+/-)% 15.7% 52.7% 9.6% 27.5% 27.2% 每股净收益（元） 1.88 2.87 3.15 4.01 5.10 净资产收益率(%) 7.6% 10.0% 9.7% 11.2% 12.6% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 100.32 65.71 59.95 47.04 36.99 新签订单超预期，先进工艺能力领衔自主可控 2022.11.08 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金7,326 7,090 9,770 12,631 15,757 营业总收入 4,740 6,264 8,304 10,794 14,117 交易性金融资产 2,939 1,869 1,869 1,869 1,869 营业成本 2,572 3,393 3,621 4,886 6,634 应收账款及票据 713 1,213 1,378 1,792 2,343 税金及附加 15 12 17 22 28 存货 3,402 4,260 4,668 6,298 8,552 销售费用 409 492 581 756 988 其他流动资产 275 655 771 895 1,045 管理费用 236 344 456 592 775 流动资产合计 14,655 15,087 18,457 23,485 29,566 研发费用 605 817 1,744 2,159 2,682 长期投资 979 1,020 1,120 1,220 1,320 EBIT 981 1,309 2,041 2,589 3,288 固定资产 336 1,988 2,333 2,493 2,306 其他收益 102 124 156 209 278 在建工程 1,000 849 649 449 49 公允价值变动收益 63 -203 0 0 0 无形资产及商誉 590 687 647 597 661 投资收益 74 787 0 0 0 其他非流动资产 2,474 1,895 2,620 2,624 2,627 财务费用 -151 -87 -127 -175 -227 非流动资产合计 5,380 6,438 7,368 7,382 6,963 减值损失 -26 -21 0 0 0 总资产 20,035 21,526 25,825 30,867 36,528 资产处置损益 -5 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业利润 1,263 1,980 2,168 2,764 3,515 应付账款及票据 960 1,305 1,419 1,931 2,622 营业外收支 -4 30 0 0 0 一年内到期的非流动负债 12 510 263 263 263 所得税 91 226 211 269 342 其他流动负债 2,946 1,809 3,902 6,154 8,231 净利润 1,168 1,784 1,957 2,495 3,173 流动负债合计 3,919 3,624 5,584 8,349 11,117 少数股东损益 -2 -2 0 0 0 长期借款 500 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,170 1,786 1,957 2,495 3,173 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 11 17 22 29 34 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 122 62 133 133 133 ROE(摊薄,%) 7.6% 10.0% 9.7% 11.2% 12.6% 非流动负债合计 633 79 155 161 167 ROA(%) 6.4% 8.6% 8.3% 8.8% 9.4% 总负债 4,552 3,702 5,739 8,510 11,284 ROIC(%) 5.7% 6.3% 9.0% 10.3% 11.6% 实收资本(或股本) 616 619 621 621 621 销售毛利率(%) 45.7% 45.8% 56.4% 54.7% 53.0% 其他归母股东权益 14,868 17,207 19,468 21,739 24,627 EBITMargin(%) 20.7% 20.9% 24.6% 24.0% 23.3% 归属母公司股东权益 15,484 17,826 20,089 22,360 25,248 销售净利率(%) 24.6% 28.5% 23.6% 23.1% 22.5% 少数股东权益 -1 -3 -3 -3 -3 资产负债率(%) 22.7% 17.2% 22.2% 27.6% 30.9% 股东权益合计 15,483 17,823 20,086 22,357 25,245 存货周转率(次) 1.0 0.9 0.8 0.9 0.9 总负债及总权益 20,035 21,526 25,825 30,867 36,528 应收账款周转率（次） 8.4 7.0 6.7 7.1 7.2 总资产周转周转率（次） 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.5 -0.5 2.1 1.6 1.2 经营活动现金流 618 -977 4,151 3,889 3,715 资本支出/收入 31.7% 13.8% 15.3% 6.6% 1.5% 投资活动现金流 -2,887 1,827 -1,608 -810 -310 EV/EBITDA 47.74 59.65 39.33 31.03 25.36 筹资活动现金流 482 223 145 -219 -280 P/E(现价&最新股本摊薄) 100.32 65.71 59.95 47.04 36.99 汇率变动影响及其他 70 12 -8 0 0 P/B(现价) 7.58 6.58 5.84 5.25 4.65 现金净增加额 -1,718 1,085 2,680 2,861 3,125 P/S(现价) 24.76 18.74 14.13 10.87 8.31 折旧与摊销 142 176 701 796 730 EPS-最新股本摊薄(元) 1.88 2.87 3.15 4.01 5.10 营运资本变动 -409 -2,238 1,517 598 -188 DPS-最新股本摊薄(元) 0.00 0.50 0.28 0.36 0.46 资本性支出 -1,504 -867 -1,271 -710 -210 股息率(现价,%) 0.0% 0.3% 0.1% 0.2% 0.2% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：本报告可比公司估值表（截至2024年10月30日） 公司名称 代码 收盘价（元） 2024E EPS（元）2025E 2026E 2024E PE 2025E 2026E 002371.SZ 北方华创 390.18 10.83 14.56 18.74 36.03 26.80 20.82 003043.SZ 华亚智能 47.93 1.06 1.33 1.63 45.22 36.04 29.40 300604.SZ 长川科技 42.56 0.85 1.31 1.75 50.07 32.49 24.32 603061.SH 金海通 76.87 2.08 3.01 3.72 36.96 25.54 20.66 603690.SH 至纯科技 23.76