Q3业绩同比转正，冶金需求筑底

2024年11月02日陕鼓动力(601369.SH)发布2024年三季报，前三季度实现营业收入72.89亿元，同比增长0.28%；归母净利润6.66亿元，同比减少8.25%。Q3单季实现营业收入22.85亿元，同比增长9.7%；归母净利润2.08亿元，同比增长5.37%，首次同比转正。

核心观点与关键数据：

• Q3单季盈利拐点：归母净利润同比转正，主要得益于石化、能源等新领域拓展成效显现。
• 收入与利润：前三季度收入略增，Q3单季收入和利润均实现增长，但整体净利率有所下降（约9.14%，同比减少0.85pct），主要受研发费用率增长影响。
• 业务拓展：
  • 能量转化设备制造：国内非冶金领域持续突破，海外冶金领域拓展取得进展，签订1216M3高炉配套机组项目，刷新出口记录。
  • 能源基础设施运营：秦风气体营收同比增长17%，新增多个合成气项目，合同气量和运营气量稳步提升。
  • 工业服务：首次进入煤化工行业维保服务市场，海外签订镍铁矿领域系统服务合同。
  • 压缩机新市场：气体业务贡献稳定增长，研发投入加大，新增软件著作权和专利。

研究结论：

• 公司作为国内透平机械龙头，轴流压缩机在冶金领域具有垄断地位，积极拓展能源、化工赛道。
• 下游冶金需求筑底有望反转，设备更新和节能改造政策推动下，盈利规模有望稳健增长。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为10.5、12.3、14.2亿元，增速为3.0%、16.8%、15.3%，对应PE分别为15、12、11倍。
• 给予“买入-A”评级，目标价10.4元（对应2024年PE 17X）。

风险提示：

• 新应用领域开拓不及预期、政策落地不及预期、下游需求增长缓慢、压缩空气储能项目落地不及预期、海外市场拓展不及预期。