油脂油料月报

2024年11月2日 证监许可【2011】1288号 宏观情绪继续发酵油粕比延续上涨多空逻辑： 联系我们 利多因素：美大选结果扰动支撑，中东问题反复，国际油价重心仍在上移，美豆 研究员：刘锦联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862 油库存偏低，印尼明年实施B40，预示着出口将减少，东南亚棕榈油整体库存不高，欧盟(EUDR)的实施推迟一年，国内棕榈油库存偏低，油厂成交油脂基差尚未点价利空因素：北美大豆收割，巴西大豆播种加速，国内陈豆拍卖和进口充裕，豆粕 油厂库存和渠道库存偏高，菜粕消费淡季操作建议：油脂强势格局依旧，已有多单冲高过程中可逐步锁定利润减持，不建 独立性声明 议追高，豆油2501支撑位8400，压力位9300；棕榈油2501合约支撑位9000，压力位10300；菜籽油2501合约支撑位9560，压力位10200；双粕承压，中长线依旧偏空，豆粕2501支撑位2750，压力位3170；菜粕2501合约支撑位2100，压力位2700风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1复盘回顾 1.2盘面回顾 Ø美联储降息，中国央行组合拳释放流动性，东南亚棕榈油减产，出口回升提振，植物油板块在棕榈油的带领下走强。Ø北美收割压力、巴西预期新年度大豆产量继续增加，买油卖粕套利加码，双粕承压下行。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.2宏观逻辑 Ø宏观因素： 全球进入降息周期。2024年9月19日，美联储宣布降息50个基点，超出了市场预期，翌日，全球大宗商品集体上涨，多数官员赞成今年将基准利率降低一个百分点或更多，这意味着至少会有一次大幅降息。2024年欧洲央行在6月和9月先后两次降息，8月英国央行首次降息。2024年9月24日，中国央行降准，降息，降存量房贷利率，创设新货币工具支持股票市场发展等组合拳，2024年9月26日，中央政治局定调努力提振资本市场。 全球大宗商品受到提振，CRB指数呈现上涨态势，国内文华商品指数触底反弹，工业品，贵金属，率先走强，农产品跟随走升。 请务必阅读文后免责声明 2.2宏观逻辑 Ø贸易摩擦继续演绎1、中加之间的反倾销调查在继续进行，来自于宏观方面，国家贸易政策的不确定性令菜系整体保持偏强。 2、中美之间的贸易摩擦有潜在进一步发酵的基础。自9月27日起，美国对中国制造的电动汽车的关税税率将上调至100%，太阳能电池的关税 税率将上调至50%，电动汽车电池、关键矿产、钢铁、铝、口罩和岸边集装箱起重机的关税将上调至25%。此外，美国将中国半导体的进口关税提高50%，新税率将于2025年1月开始生效。（中美贸易摩擦参照2018年）Ø2018年1月，特朗普政府宣布“对进口大型洗衣机和光伏产品分别采取为期4年和3年的全球保障措施，并分别征收最高税率达30%和50%的 关税”。2018年1-2月巴西大豆供应阶段，美豆仍旧上涨了3.56%和5.84%。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø供需因素： 供给端： 宏观方面：美国大选结果扰动，美豆期价在955美分/蒲式耳成为一个变盘点，市场演绎两种假设，第一种假设，哈里斯上台，美豆对中国售卖进度加快，美豆期价将会获得一定支撑；第二种假设，特朗普上台，中美贸易争端加剧，美豆对中国销售减弱，美豆将会跌破955美分支撑；中加矛盾将会跟随中美关系的缓和和紧张出现变数，这导致菜系价格受到潜在的政策影响将强于供需影响豆类基本面：海外，11月份美豆收割压力全部兑现，巴西大豆主产区干旱预期逐步被降雨的到来打破，巴西播种进度逐步加快，利空美豆期 货价格；国内：国内国储大豆库存充裕，通过陈大豆轮储和巴西美国进口量推算，国储大豆量预期在4000万吨左右，进口预期充足，国内油厂压榨量和开机率升至正常状态，国内油厂豆粕库存充足，渠道库存基差合同已经采购充裕，国内豆油和豆粕供应充足。棕榈油方面：海外棕榈油减产周期下遭遇主产国库存偏低，加之出口国上调出口关税和国内棕榈油库存偏低，棕榈油供给紧张情况严峻。需求端： 双粕方面，进入四季度，二育集中出栏，新仔猪补栏和二育积极性不佳，主要是担忧冬季的不可控非瘟的发生，已经进入养殖高度集中化的生猪养殖，集团养殖规模稳定，小散养殖灵活多变，整体生猪养殖规模稳定，不会大幅增加需求；同时冬季是水产养殖需求淡季，水产需求方面同样有萎缩的预期。库存情况： 国内油料油脂库存：截止到2024年第43周末，国内三大食用油库存总量为224.13万吨，周度增加0.10万吨，环比增加0.04%，同比下降4.76%。其中豆油库存为129.42万吨，周度增加2.09万吨，环比增加1.64%，同比增加15.79%；食用棕油库存为47.42万吨，周度下降1.44万吨，环比下降2.95%，同比下降40.13%；菜油库存为47.29万吨，周度下降0.55万吨，环比下降1.15%，同比增加6.61%。 国内双粕库存：豆粕库存仍在历史同期高位。截止到2024年第43周末，国内豆粕库存量为112.6万吨，较上周的111.8万吨增加0.8万吨，环比增加0.76%；合同量为430.9万吨，较上周的496.4万吨减少65.5万吨，环比下降13.20%。水产需求淡季，菜粕库存上升。截止到2024年第43周末，国内进口压榨菜粕库存量为5.8万吨，较上周的6.0万吨减少0.2万吨，环比下降4.15%；合同量为13.3万吨，较上周的15.4万吨减少2.1万吨，环比下降13.64%。基差情况： 双粕基差：因对美国大选结果的不确定性，国内豆粕基差近期中性偏强。截止到11月1日，豆粕主力合约基差57元/吨，油脂基差自年初以来一直保持在偏强状态。豆油主力合约基差102元/吨；棕榈油主力合约基差82元/吨；菜籽油主力合约基差-19元/吨。 数据来源：格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 巴西干旱炒作失败播种率快速回升Ø10月随着巴西大豆主产区不断迎来降雨，土壤湿度上升，播种进度加快，截止到10月26日，巴西大豆主产州马托格罗索和南马的播种进 度分别达到了55.2%和72%，分别高于两州的五年播种均值54.5%和50.75%。整体来看，巴西大豆的播种进度已经达到37%，五年均值是32.95%。 Ø巴西农村气象公司（RuralClima）表示，未来15天巴西各地降雨将会更加频繁。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø南半球和北半球供豆季节性转折点到来 10月份，国内大豆采买逐渐转向美豆，美湾大豆贴水自8月23日的74美分/蒲式耳，截止到11月1日，已经升至128美分/蒲式耳；巴西大豆贴水虽然也处于历史同期相对高位，但是随着巴西大豆出口的减少，贴水目前对市场影响不大，更多影响来自美湾大豆贴水。截止到第43周，美国出口中国的大豆已经累计净销售达到了1125万吨，去年同期是1202万吨，五年平均是1559万吨。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国内豆类方面：大豆进口成本：CNF报价较下跌为主。截止到11月1日，巴西大豆近月465.56美元/吨，较上月下跌20.82美元/吨；美湾大豆近月460.03美元/ 吨，较上月下跌17.41美元/吨；阿根廷大豆近月465.64美元/吨，较上月下跌19.56美元/吨。 升贴水：大豆升贴水小涨。截止到11月1日，巴西大豆近月升贴水173美分/蒲式耳，较上月上涨3美分/蒲式耳；阿根廷大豆近月升贴水146分/蒲式耳，较上月涨1美分/蒲式耳；美湾大豆近月升贴水128美分/蒲式耳，较上月上涨15美分/蒲式耳。到岸价：大豆到岸价下跌为主。截止到11月1日，巴西大豆到岸价3778.19元/吨，环比上月下跌72.75元/吨，美湾大豆到岸价4704元/吨，环比上月下跌132.67元/吨，阿根廷大豆到岸价3778元/吨，环比上月下跌63.48元/吨。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø国内豆类方面： 进口成本：截止到11月1日，美国12月份大豆到张家港成本3754元/吨，CNF报价457美元/吨压榨利润：美豆12月船期进口大豆盘面压榨利润回升，美豆12月船期现货榨利回升，国内买船增加。美国大豆12月盘面榨利40元/吨，现货榨利89元/吨。开机率：截止到第43周末(10月26日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为 53.82%，较上周的56.19%开机率下降2.38%。本周全国油厂大豆压榨总量为210.61万吨，较上周的220.17万吨下降了9.56万吨，其中国产大豆压榨量为1.2万吨，进口大豆压榨量为209.41万吨。 压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业70家，部分开机26家,停机68家。据此计算的本周大豆加工量为210.61万吨，较上周减少9.56万吨，较去年同期180.64万吨增加29.97万吨。开机率为53.82%，较上周的56.19%减少2.38个百分点，较去年同期47.73%增加6.09个百分点。下周预期大豆加工量为203.78万吨，开机率为52.13%。 2.2供需逻辑 Ø国内豆类方面： 进口预估：截止到10月29日，10月船期累计采购了937.4万吨，周度增加1.7万吨，采购进度为100%。11月船期累计采购了843万吨，周度增加107.2万吨，采购进度为95.8%。12月船期累计采购了165万吨，周度增加85.8万吨，采购进度为28.45%。2025年2月船期累计采购了257.4万吨，周度增加51.5万吨，采购进度为31.01%。 中国粮油商务网预估，11月份大豆到港850万吨（100），12月到港1070万吨，1月份910万吨。检验检疫时间目前得到的消息天津20个工作日，华北10个工作日，华南15天，华东15天，嘉吉全国所有工厂11月上旬都会断豆停机 2.2供需逻辑 国储进口大豆拍卖开启：1、为了平抑价格，保证油厂阶段性豆源紧张的原料供应，3月19日国粮储备中心开启国储大豆拍卖，本次拍卖大豆22.6万吨。 2、2024年3月25日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖21.3万吨。3、2024年4月3日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖41.5万吨。4、2024年4月9日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.6万吨。5、2024年4月16日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.5万吨6、2024年4月23日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.4万吨7、2024年4月24日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖11.37万吨8、2024年5月8日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖12.84万吨9、2024年5月16日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖52.3万吨10、2024年5月23日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖101万吨11、2024年5月31日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖100.5万吨13、2024年6月13日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖101.9万吨14、2024年6月21日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖99万吨15、2024年6月28日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖96万吨16、2024年7月5日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖91万吨17、2024年7月9日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖56万吨18、2024年7月17日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖54.7万吨19、2024年7月24日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖10