2024年三季报点评：3Q业绩符合预期，经营保持韧性

事项：公司发布2024年三季报，营收1620亿元（同比+1%），利润总额125.6亿元（同比+30%），利润率7.8%（同比+1.7PP），归母净利84.0亿元（同比+29%），扣非归母净利77.1亿元（同比+37%）。

评论：

1. 营收表现：3Q24营收495亿元（同环比-9%/-12%），表现好于行业销量（17.8万辆，同环比-18%/-23%）。公司整体表现优于行业，得益于上游零部件波动低于整车，以及凯傲近期的相对稳健表现。
2. 盈利能力：3Q扣非净利同比+10%，毛利率逆势提升至22.1%（同环比+0.4PP/+0.7PP），主要受益于采购成本下降、生产效率提升及贵金属价格环比下降。规模下滑导致期间费率上升至15.6%（同环比+0.5PP/+2.3PP），其中销售费率下降、财务费率上升（受利息费用增加、利息收入减少及汇兑损失影响）。

凯傲3Q净利环比改善，指引向中值收敛：整体、叉车、供应链营收同比-1%、环比-5%；调整后EBIT 2.2亿欧（同环比-2%/持平），净利0.7亿欧（同环比-7%/+5%）；24年营收指引从[-1%,+2%]调整为[0%,+1%]，调整后EBIT增速从[+5%,+16%]调整为[+8%,+15%]。

投资建议：

• 公司3Q业绩符合预期，重卡行业景气度回升，潍柴作为龙头企业将受益。智能物流、大缸径发动机、农业装备业务有望带来超越重卡周期的α。
• 2024-2026年归母净利预期调整为112亿、126亿、142亿元（增速+24%、+13%、+12%）。
• 目标PE由2024年15.1倍调整为2025年12.4倍，目标价18.0元，维持“强推”评级。

风险提示：宏观经济低于预期、海外经济增长低于预期、天然气涨价超预期、排放标准政策不及预期。