量价齐升趋势不变，盈利能力稳步提升

2024年10月31日中国动力(600482.SH) 证券研究报告 量价齐升趋势不变，盈利能力稳步提升 事件：中国动力发布2024年三季报，前三季度公司实现营业总收入366.20亿元，同比增长12.83%，归母净利润7.43亿元，同比增长80.46%。2024年单三季度，公司实现营业总收入117.59亿元，同比增长5.59%，归母净利润2.68亿元，同比增长114.39%。 量价齐升趋势不变，高毛利产品订单增长 根据中国船舶报数据，2024年1-8月，我国造船完工量/新接订单量/手持订单量分别为3540/8100/20820万载重吨，同比增长15.69%/77.24%/49.57%，全球份额占比57.7%/76.1%/63.2%，三大指标均实现较快增长。反映到公司层面，2024年前三季度公司营业总收入同比增长12.83%，主要由于柴油机子公司订单交付增加及合同结算增加。与此同时，公司盈利能力提升，前三季度毛利率12.81%，同比增长1.19pcts，销售净利率3.53%，同比增长1.80pcts，单三季度毛利率14.87%，同比增长3.12pcts，销售净利率4.35%，同比增长2.94pcts。我们认为盈利能力的提升主要有以下两个原因：1）根据中国船舶报数据，2024年8月，克拉克森新船价格指数为189.20，同比增长9.01%，价格增长趋势不变。公司主要产品低速柴油机作为船舶的核心部分，其价格上涨；2）公司船用机械销售规模扩大，毛利率较高的产品订单增长，收入结构逐步优化。 收购中船柴油机16.51%股权，加强柴油机业务深度整合 郭倩倩分析师SAC执业证书编号：S1450521120004guoqq@essence.com.cn 根据公司10月25日发布的《关于筹划资产重组停牌公告》，中国动力拟通过发行可转换公司债券及支付现金的方式向中船工业集团购买其持有的中船柴油机16.51%股权，并发行可转换公司债券募集配套资金。本次交易完成后，中国动力持有中船柴油机68.3662%股权，中船工业集团不再持有中船柴油机股权。我们认为公司收购中船柴油机股权将进一步加强对柴油机业务的深度整合，促进柴油机业务高效决策，补足产业链在研发和营销售后等方面短板，促进柴油机业务高质量发展。 宋子豪分析师SAC执业证书编号：S1450522080004songzh@essence.com.cn 相关报告 船海业务快速增长，盈利能力持续提升2024-09-06船舶的“心脏”，产业链的核心（更正报告）2024-08-21船舶的“心脏”，产业链的核心2024-08-12柴油机订单大幅增长，盈利能力改善2024-04-29 投资建议： 目前船舶行业正处于此轮周期景气上行阶段，订单有望随船价保持量价齐升趋势，产业链将持续受益。公司作为我国船舶动力系统科研生产核心力量，在供需错配、环保减排政策推行等多重因素影响下，未来市场份额及盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为540.2、640.2、748.8亿元，同比增长19.8%、18.5%、17.0%；2024年-2026年的净利润分别为12.8、21.0、30.7亿元，同998345806 比增长64.2%、64.0%、46.2%，6个月目标价为26.10元，对应2024年45xPE，给予“增持-A”评级。 风险提示：宏观经济不及预期风险；原材料价格及汇率波动；环保政策推进不及预期；盈利预测不及预期的风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034