Q3毛利率同比持续改善

TCL智家2024年三季报显示，公司因收购合肥家电对2023年同期数据进行调整。2024年前三季度实现收入139.5亿元，同比增长23.0%；归母净利润8.3亿元，同比增长29.6%。单季度来看，Q3收入49.8亿元，同比增长19.9%；归母净利润2.7亿元，同比增长23.5%。

Q3收入延续较快增长，主要得益于合肥家电出口维持较快增长。奥马/TCL冰箱2024Q3外销量分别同比增长11%/59%，行业整体同比增长14%；TCL洗衣机外销量同比增长49%，行业整体同比增长10%。TCL冰箱和洗衣机出口增速远高于行业，带动合肥家电收入快速增长。公司持续扩展外销市场，拉美、中东非市场增长显著，TCL冰箱及洗衣机出口有望维持较快增长。

Q3毛利率同比持续提升，主要由于内销业务盈利改善及整体产品结构优化。Q3毛利率同比提升1.9个百分点，净利率同比提升0.2个百分点，但受汇兑损益影响，财务费用率同比增加0.9个百分点。管理费用率/研发费用率分别同比增加0.5/0.7个百分点。

Q3经营性净现金流同比下降，主要因为购买商品、接受劳务支付的现金同比增加6.7亿元。

投资建议：公司更名TCL智家后确立了向AI智慧家电企业方向发展的目标，具有长期成长空间。子公司奥马冰箱作为冰箱出口龙头企业，在大客户关系及规模上具有优势。预计公司2024~2025年EPS分别为0.93/1.06元，给予2024年16倍PE，对应6个月目标价14.88元/股，维持买入-A评级。

风险提示：原材料价格波动、并购整合不及预期、汇率波动。