2024年三季报点评：Q3毛利率同比显著改善，大飞机业务蓬勃发展

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度营收6.6亿元（YoY+21.7%），符合预期；归母净利润0.5亿元（YoY-46.5%），略低于预期，主要受期间费用增长影响。
• 盈利能力：3Q24毛利率47.5%（YoY+3.94ppt），净利率8.0%（YoY-8.53ppt）；前三季度综合毛利率40.4%（YoY-3.01ppt），净利率7.3%（YoY-8.26ppt），但较上半年已有改善。
• 费用情况：前三季度期间费用率30.2%（YoY+3.69ppt），其中管理费用率（13.4%）因职工薪酬、折旧摊销增长较多，财务费用率（8.4%）因原材料采购加大。
• 研发投入：研发费用0.5亿元（YoY+24.3%），持续加强航空航天全产业链布局。
• 存货变化：存货较年初增长82.9%，主要因在手订单增加、生产规模扩大及备货增多；应收账款及票据增长15.8%。

机遇与布局

• 大飞机业务：与上海临港新片区航空产业发展有限公司达成战略合作，丰富产品类别及应用领域；拟增募资11.34亿元用于上海民用航空生产基地和研发中心建设，加速大飞机业务发展。
• 无人机/eVTOL等新质生产力：下游覆盖航空、制导装备、大飞机、无人机、eVTOL等领域，把握行业技术革新趋势。

投资建议与风险

• 投资建议：维持“推荐”评级，调整2024~2026年归母净利润预测为1.24亿元、1.69亿元、2.11亿元，对应PE为66x/49x/39x。
• 风险提示：产品交付不及预期、价格变化风险等。