奇安信2024年三季报点评：聚焦现金流质量提升，业务优势强化在途

维持增持评级，上调目标价至45.37元。最新业绩显示，公司前三季营收27.11亿元（同比-26.47%），归母净利润-11.76亿元（同比减亏0.47亿元）；Q3营收9.27亿元（同比-22.95%），归母净利润-3.56亿元（同比增亏0.13亿元）。公司费用端有效控制，经营性现金流净额同比增加4.57亿元，但期间费用率升至97.72%。研发投入同比下降4.30%，但占营收比例提升6.80pct。

核心业务方面，公司重点布局数据安全领域，连续两年该领域软件市场第一。中国电子7月拟增持5%股份，完成后合计控股23.10%，双方业务互补将强化公司市场地位。

盈利预测：2024-2026年归母净利润1.48/2.96/4.56亿元（EPS0.22/0.43/0.67元），增速分别为7%/8%/10%。收入预测：网络安全产品（7%/8%/10%）、服务（5%/10%/15%）、硬件及其他（5%/8%/10%）。毛利率预测：产品（78%/79%/79%）、服务（53.5%/54.2%/55.0%）、硬件及其他（4.5%/4.0%/4.0%）。

估值：可比公司2025年平均PE79.20倍，给予公司105倍PE溢价，合理估值310.88亿元，对应目标价45.37元。

风险提示：政策落地不及预期、研发技术迭代不及预期。