棉花月报

2024年11月02日 新棉成本支撑与消费不振交织郑棉震荡运营多空逻辑： 联系我们 利多因素：1、10月份制造业采购经理指数升至景气区间。2、全球期初库存减幅 抵消产量增幅期末库存环比再度减少（2024.10）。3、东南棉区产量预期调减美棉供应预期再度收缩（2024.10）。4、各棉区苗情状态不佳旱情亟待降雨缓解。5、7月我国棉花进口量环比同比均增（2024.7）。 王子健从业证号：F03087965投资咨询证号：Z0019551联系方式：17803978037 独立性声明 利空因素：1、近两年度消费调增新年度产量增加。2、美新棉采摘进度持续偏快。3、美棉生长持续领先近年同期苗情优良率环比再度下降（至8.25）。4、国内工业库存居于较高水平。5、9月我国棉花进口量环比同比均减（2024.9）。6、9月我国棉纱进口量同比减少近4成操作建议：可采用卖出宽跨式期权做多波动率。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示：原油价格新棉生长情况消费复苏能否持续发力 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 Ø国际方面，美联储北京时间今天凌晨2点，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这是美联储自去年9月以来连续第八次会议维持利率不变，符合市场预期。产业链方面，新季美棉的生长情况仍存在变数，气象预报“拉尼娜”效应预计将在8月~10月见到来，倘若8月份到来则加剧美棉主产地干旱的可能，增加美棉弃耕率预期以及美棉优良率；消费方面，巴西棉逐步上市且价格低于美棉现货更具有性价比，美棉装运进度位于较低水平，同时中国进口棉滑准税配额发放，尽管20万吨配额量低于市场预期，对于刺激美棉出口的影响有限制。总体上，ICE美棉期货维持弱整理，关注68美分成本支撑状况。 Ø国内方面，纺织企业淡季明显，在“金三银四”的传统旺季过后，纺企下游订单普遍不景气，但是部分企业秋冬样板订单已经下达，在消费前置的效应下，部分秋冬季纺织订单有望提前到来，在纺企开机率与利润率处于低位的现状下，需求端的部分回暖也将会带来情绪上的利好。同时郑棉处于历史均值下方，籽棉“抢收”的预期还不可说完全消除。并且新棉增长预期也在种植期开始“消化”至今，倘若实际产量与预期无明显差值，利空兑现也将会使得盘面价格有所反弹。关注郑棉09合约14000元/吨整数位支撑。总体上，随着新棉上市进度的加快，企业套保的压力加大，同时加工厂也在等待合适的点位进场，郑棉冲高动力不足。 1.2盘面回顾 请务必阅读文后免责声明 1.3价差分析 截止至2024年08月29日，新疆地区棉花基差900元/吨，较上一交易日上涨60元/吨。从季节性角度来分析，当前新疆地区棉花基差较近5年相比维持在平均水平。 请务必阅读文后免责声明 1.4复盘对比 郑棉震荡偏弱。 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø国际方面，美国大选进入尾期，市场存在一定的观望情绪。同时美棉主产地棉花进入收割期，尽管部分地区存在风暴影响，但总体上美棉收购进度较快；同时在热带风暴的影响下，美国农业部队美棉产量有部分下调，但在巴西产量的提升，全球棉花供应情况仍较为宽松；消费阶段，本年度美棉签约状况较差，拖累ICE美棉期货运营。Ø国内方面，本年度籽棉收购在10月份正式开始，在此之前由于外部环境的提振下，郑棉在国庆节 前走势上扬并在节后回调，但本年度籽棉收购价格并未有较大波动，疆内地区38%衣分的籽棉收购价格在6.1~6.3元/公斤，按照现阶段棉副产品棉籽价格2.1元/公斤进行测算，现阶段籽棉加工成本与近期的期货价格基本持平，这也导致郑棉回调后，加工厂的套保积极性也有所回落。其次企业订单不振，纺企采购棉花的积极性不佳。从下游的角度来看，“金九银十”纺织传统旺季基本结束，虽然目前纺织企业开机率较高达到八成，但企业订单的持续性存疑，并且随着纺织服装市场即将进入淡季纺织企业补库意愿不强，部分纺企棉纱线累库率有所升高，资金压力加重。根据测算，截止至28日纯棉纱线32支价格指数与CNCottonB棉花指数的价差在6281元/吨，较10月初有所缩窄，企业利润不足、观望情绪增加，纺企采购积极性也在回落。 2.2多空逻辑 Ø宏观环境：1、10月份制造业采购经理指数升至景气区间 10月份，随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现，我国经济景 气水平继续回升向好。制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.8%，比上月上升0.3、0.2和0.4个百分点，三大指数均位于临界点以上。 2.2多空逻辑 Ø国际棉花平衡表：USDA：全球期初库存减幅抵消产量增幅期末库存环比再度减少（2024.10） USDA:本年度全球棉花总产预期2539.5万吨，环比调增4.7万吨，增幅0.2%；全球消费量预期 2519.9万吨，环比调减0.2万吨；出口量924.7万吨，环比调减11.3万吨，减幅1.2%；全球期末库存1661.8万吨，环比减少3.6万吨，减幅0.2%。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国际棉花平衡表：2、USDA：东南棉区产量预期调减美棉供应预期再度收缩（2024.10） 从2024/25预期情况来看，新年度产量预期309.2万吨，环比调减6.8万吨，减幅2.2%；消费量预期39.2万吨，环比调减2.2万吨，减幅5.2%；出口量预期250.4万吨，环比调减6.5万吨，减幅2.5%。基于以上，期末库存预期增加2.2万吨至89.3万吨，增幅2.5%。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国内棉花平衡表：3、BCO：近两年度消费调增新年度产量增加。 总供应方面，期初库存增加17万吨至678万吨。产量方面，7月份新疆持续高温导致棉花蕾 铃脱落，但影响程度有限，单产增加预期较强，本月将总产上调21.5万吨至570.3万吨;内地不利天气产生一定影响，本月将总产小幅下调;全国总产上调20.4万吨至604万。总需求方面，本月纺棉消费预期保持在770万吨，其他消费和出口保持在40万吨和2万吨不 变。据此，总需求稳定在812万吨。 2.2多空逻辑 Ø供给方面：1、美新棉采摘进度持续偏快 全美棉花采摘进度52%，较去年同期领先5个百分点，较近五年均值领先6个百分点，持续处 于近年较快水平。主产棉区得州采摘进度48%，较去年同期领先6个百分点，较近五年平均进度领先5个百分点，处于近年最快水平。 2.2多空逻辑 Ø供给方面：2、美新棉基本完成吐絮 据美国农业部统计，至10月27日全美棉花吐絮率97%，较去年同期领先5个百分点，较近五 年均值领先3个百分点。其中主产棉区得州吐絮率95%，较去年同期领先7个百分点，较近五年平均进度领先3个百分点。至同期，全美棉花采摘进度52%，较去年同期领先5个百分点，较近五年均值领先6个百分点。其中主产棉区得州采摘进度48%，较去年同期领先6个百分点，较近五年平均进度领先5个百分点。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø供给方面：3、美棉棉区晴朗依旧旱情持续加重 近期全美棉区普遍以晴朗干燥天气为主，利好采摘作业的推进。短期内或有冷空气来袭，预计无明显降水。据美国旱情最新监测数据，截至10月22日全美干旱区域面积占比为50.0%，较前一周增加4.9个百分点，处于近年偏高水平；其中极度及异常干旱面积占比在5.1%，较前一周增加0.3个百分点，处于近年中等偏低水平。从得州情况来看，该地干旱面积占比在66.7%，较上周增加11.6个百分点，处于近年中等偏高水平；其中极度及异常干旱面积占比在13.3%，较上周增加1个百分点，处于近年中等偏高水平。从棉区情况来看，至同期，全美约39%的植棉区受旱情困扰，较前一周增加4个百分点；其中得州约59%的植棉区受旱情困扰，较前一周小幅增加7个百分点。 2.2多空逻辑 Ø供给方面：4、9月我国棉花进口量环比同比均减（2024.9） 据海关统计数据，2024年9月我国棉花进口量12万吨，环比（15万吨）减少3万吨，减幅16.7%； 同比（24万吨）减少12万吨，减幅50.3%。 2024年我国累计进口棉花227万吨，同比增加106.7%。。 2.2多空逻辑 Ø供给方面：5、9月我国棉纱进口量同比减少近4成。 据海关统计数据，2024年9月我国棉纱进口量11万吨，同比减少约7万吨，减幅为38.9%；环比 持平。 2024年1-9月累计进口棉纱112万吨，同比减少7.3%。 2.2多空逻辑 Ø供给方面：6、截止2024年09月，中国国内棉花商业库存为168.86万吨，环比减少45.82万吨。从季节性来看， 商业库存位于历史平均水平。 2.2多空逻辑 Ø需求方面：1、国家统计局：前九月纺织业利润总额增速延续放缓 据国家统计局最新数据，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%，增速较前八月放慢4.0个百分点。其中制造业实现利润总额37325.0亿元，同比下降3.8%，增速较前八月放慢4.9个百分点。 1-9月纺织业利润总额同比增长11.5%，增速较前八月放慢3.2个百分点；纺织服装、服饰业利润总额同比下降2.6%，增速较前八月放慢0.8个百分点。 2.2多空逻辑 Ø需求方面：1、美国：9月美国服装及服装配饰零售额同环比均增加 根据美国商业部数据显示，2024年9月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为264.72亿美元，同比增加3.49%（去年同期向下调整为255.79亿美元），环比增加1.52%（上月向下调整为260.76亿美元）。2024年1-9月服装及服装配饰累计零售额2344.45亿美元，同比增长2.06%。 2.2多空逻辑 Ø需求方面：2、国内工业库存居于均值水平 截止2024年09月，中国国内棉花工业库存为78.51万吨，环比减少6.41万吨。从季节性来看，工业库存位于历史平均水平。 2.2多空逻辑 Ø需求方面： 3、美陆地棉签约&装运环比增加出口中国维持疲态（至10.24） 据美国农业部（USDA），10.18-10.24日一周美国2024/25年度陆地棉净签约42955吨（含签约43205吨，取消前期签约250吨），较前一周增加12%，较近四周平均增加47%。装运陆地棉30459吨，较前一周增加37%，较近四周平均增加50%。净签约本年度皮马棉998吨，较前一周增加161%；装运皮马棉2087吨，较前一周增加119%。本周未签约新年度陆地棉和皮马棉。 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示 Ø外部经济环境形势Ø新年度籽棉收购价Ø消费回升能否持续发力 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所