2024年三季报点评：季度收入有所承压，零售业务韧性仍在

公司2024年前三季度实现营收37.73亿元，同比+0.71%；归母净利6.24亿元，同比-28.64%。其中，Q3营收14.3亿元，同比-5.24%；归母净利2.84亿元，同比-25.27%。

核心观点与关键数据：

1. 季度收入承压：Q3营收同比下滑5.24%，主要受市政及建筑工程需求下滑影响，零售PPR管道业务预计维持稳健。浙江可瑞公司自2023年10月起纳入合并报表，对收入端有贡献。
2. 毛利率维持稳健：前三季度销售毛利率分别为41.48%/42.58%/43.11%，同比变动+4.3pct/-1.24pct/-4.9pct。Q3毛利率同比下降较多，预计受行业价格竞争压力影响，零售PPR管道毛利率相对平稳，PVC产品毛利率受影响较大。
3. 费用管控稳健：期间费用率方面，Q3销售费用率较上年提高2%，主要受浙江可瑞并表影响，管理费用和研发费用保持平稳。
4. 投资收益大幅下降：前三季度投资收益为-216万元，上年同期为1.4亿元。
5. 经营性现金流良好：前三季度经营活动现金流量净额8.12亿元，同比略有改善；Q3经营性现金流净流入5.2亿元，同比增加31%。

研究结论： 公司在需求和盈利承压下，经营性现金流保持良好，经营质量较高。公司持续推进“双轮驱动”战略，零售端强化渠道下沉，工程业务稳健拓展。考虑到下半年竣工端压力较大，下调2024-2026年归母净利润预测至11.07/12.81/14.41亿元（前值13.51/15.22/17.12亿元），对应PE分别为21X/19X/16X，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济下行、原材料价格波动、竞争加剧、新业务开拓不及预期。