2024年三季报点评：业绩稳步增长，算力业务持续推进

事项： 公司2024年Q1-Q3实现营收53.9亿元（同比增长67%），归母净利润5.6亿元（同比增长184%），扣非净利润5.5亿元（同比增长187%）。Q3单季实现营收18.17亿元（同比增长31%，环比持平），归母净利润2.0亿元（同比增长141%，环比增长2%），扣非净利润1.93亿元（同比增长133%，环比增长1%）。

评论：

1. 业绩稳步增长，高毛利新业务占比持续提升：

   • 数据存储：出货量稳步提升，产品矩阵不断完善，下游客户和销售渠道拓展顺利，推动业绩持续增长。
   • AIOT终端：高毛利产品销量持续增长，海外业务占比提升。
   • 云服务：V-SaaS视频云用户数量显著增长，ARPU值稳步提升。
   • 大健康新产品：商用咖啡机在全国多地投放运营，覆盖政府、交通枢纽、学校等场景，贡献销售和盈利。
   • 服务器再制造：产能持续爬坡，销售规模和资金周转效率提升，算力服务器再制造占比提升。

2. 算力业务接力，打造又一成长曲线：

   • 公司依托服务器再制造业务，布局跨境电商云、云手机、云计算等业务，与优崴、优必达、中国移动等头部客户签署合作协议。
   • 近期通过子公司采购H20 NVLINK型AI GPU服务器（预计金额不超过9亿元），算力服务有望成为新的爆发点，助力业务模式转型升级。

3. 存储市场短期波动+低毛利ODM主动收缩+汇兑损失，不改长期高质量发展趋势：

   • 短期影响：下游市场需求不振导致存储芯片利润率收窄，主动收缩部分低毛利ODM业务，Q3存在汇兑损失。
   • 长期展望：以上因素均为短期影响，根据在手订单及战略规划，公司整体经营业务有望持续向好。

投资建议： 公司经营趋势良好，算力业务布局及推进情况乐观，维持盈利预测，预计2024-2026年公司营收为83.99/124.55/157.53亿元，归母净利润为8.27/13.05/16.98亿元，对应EPS为3.37/5.32/6.92元。参考可比公司给予存储业务/物联网智能终端业务2025年25/16xPE，对应目标价105.66元，维持“强推”评级。

风险提示： 技术创新不及预期、全球化经营风险、原材料价格波动风险、云服务业务发展不及预期、服务器再制造业务发展不及预期。