主营业务逐步改善，三季度业绩超预期

核心观点与关键数据

禾丰股份2024年第三季度报告显示，公司营收90.40亿元（同比-11.24%），归母净利润3.23亿元（同比+397.99%），业绩超预期。主要得益于禽业务降本增效、料肉比改善带动成本下降，以及生猪养殖板块因生产成绩提升和猪价回暖持续贡献利润。饲料业务随下游养殖存栏恢复，猪及反刍饲料需求改善，销量增长且高毛利产品占比提升，利润同步增长。

业绩改善分析

• 禽业务：持续推进降本增效，料肉比改善带动成本下降，利润显著改善。
• 生猪养殖：生产成绩提升，猪价回暖，板块持续贡献利润。
• 饲料业务：下游养殖存栏逐步恢复，猪料及反刍料需求改善，销量增长且结构优化，高毛利产品占比提升带动利润增长。

研究结论与评级

公司各项业务逐步改善，第三季度业绩超预期。上调业绩预测，预计2024-2026年营业收入分别为335.71/359.43/384.16亿元，同比分别-6.67%/+7.07%/+6.88%；归母净利润分别为5.78/6.82/7.34亿元，同比增速分别为226.43%/17.95%/7.68%，EPS分别为0.63/0.74/0.80元。维持“增持”评级。

风险提示

• 发生疫病的风险（如非洲猪瘟等）。
• 生猪价格长期处于低位的风险。
• 原材料价格波动的风险（小麦、玉米、豆粕等大宗农产品价格波动）。