核心观点与关键数据
- 公司业绩：2024年前三季度营收170.71亿元，同比减少18.2%；归母净利润2.54亿元，同比增加127.86%。第三季度营收62.34亿元，同比下降15.64%；归母净利润2.49亿元，同比增长200.91%。
- 业务发展：生猪业务量价齐升，累计销量279.14万头，同比上升6.10%；销售收入49.13亿元，同比上升17.89%。饲料销量同比小幅下降，猪料占比40%，禽料占比55%，水产及其他饲料占比5%。
- 财务状况：资信条件良好，2024年度银行授信总额140亿元；货币资金余额18.64亿元，资产负债率65.10%；2024年度资本开支需求较少，未来扩张偏向轻资产的“公司+农户”模式。
盈利预测与评级
- 预测数据：预计2024-2026年营收分别为310.18/347.90/391.49亿元，同比增速分别为15.10%/12.16%/12.53%；归母净利润分别为7.30/7.84/16.69亿元，同比增速分别为扭亏为盈/7.36%/112.89%；EPS分别为0.51/0.55/1.16元/股。
- 投资评级：建议关注，投资评级为“增持”。
风险提示
- 出栏不及预期：母猪产能规划调整或疾病传播导致生猪产量降低。
- 生猪价格长期低位：生猪市场价格波动影响毛利率，可能导致业绩下降或亏损。
- 原材料价格波动：小麦、玉米和豆粕等大宗农产品价格波动影响主营业务成本和净利润。
财务预测摘要
- 资产负债表：2022-2026年货币资金余额从1876亿元增长至2279亿元，存货从3332亿元增长至3961亿元，负债合计从11001亿元下降至7959亿元。
- 利润表：2022-2026年营业收入从26539亿元增长至39149亿元，归母净利润从135亿元增长至1760亿元，毛利率从7.77%增长至10.02%，净利率从0.54%增长至4.50%。
- 现金流量表：2022-2026年经营活动现金流从100亿元增长至2822亿元，投资活动现金流从-1779亿元增长至-33亿元，筹资活动现金流从2181亿元下降至-2250亿元。
估值比率
- 市盈率（P/E）：2022-2026年从56.7下降至4.6。
- 市净率（P/B）：2022-2026年从1.1下降至0.9。
- EV/EBITDA：2022-2026年从11.6下降至3.1。
