宏观大类日报：一揽子政策显效 10月制造业PMI重回荣枯线

核心观点

• 国内市场情绪改善：近期国内政策迎来明显拐点，货币和财政政策双管齐下，包括化债、补充银行资本金、稳地产、保民生等政策已进入决策程序。央行行长强调年底前可能进一步下调存款准备金率。政策显效，制造业PMI重回荣枯线以上，非制造业PMI稳定扩张，综合PMI表明企业生产经营活动总体扩张步伐加快。
• 美国大选临近：市场博弈美元、黄金同步走升的“特朗普”交易，特朗普民调支持率接近甚至反超哈里斯。11月5日美国大选将大概率靴子落地。
• 美国降息和衰退交易：复盘1957年至今的美国13轮降息样本，降息周期中衰退样本商品承压下行，黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指承压；非衰退样本股指、商品表现偏强，黄金上涨但不能跑赢前两者。10月欧美制造业有所改善，但数据并不乐观，美国经济仍具韧性。
• 商品分板块分析：黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑；有色存在供应偏紧的支撑；工业品板块后续核心在于国内能否顺利扩财政；原油维持偏空配置，明年供应过剩压力增加；农产品中油脂板块表现最强，拉尼娜发酵下南美洲干旱导致巴西种植进度推迟；黄金短期确定性较强，商品继续跟随市场情绪波动。

风险提示

• 地缘政治风险（能源板块上行风险）
• 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）
• 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）
• 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）

要闻

• 中国官方制造业PMI时隔5个月重回荣枯线之上。
• 欧元区10月CPI初值同比升2.0%，核心CPI同比升2.7%。
• 美国9月核心PCE物价指数同比升2.7%，环比升0.3%。
• 央行10月开展6个月期买断式逆回购操作5000亿元，全月净投放中长期流动性超6000亿元。