www.cnzsqh.com 1 / 6 供投教使用 宏观金融 宏观金融早报 2020年10月17日星期六 美国3月ISM制造业指数期反弹, 中国3月财新制造业PMI重回荣枯线上方 报告导读 宏观结论 近期海外因素影响较大，美联储议息会议超预期偏鸽及美国近期经济数据疲弱，使得美债利率大幅下滑近20 BP，对美股及国内股市造成冲击，国内利率出现下行。国内股票震荡，债券价格受美债影响出现上涨，商品缺乏趋势性行情。 交易策略 股票: 1. 风险偏好方面，改革预期取得进展提振风险偏好，近期市场较为活跃但分歧依旧较大。 2. 供给需求方面，MSCI扩大A股因子带来资金流入预期，但警惕科创板加速推进影响。 3. 3月官方和财新PMI超预期令企业盈利对指数支撑增强。 整体看，近期市场较为活跃但分歧依旧较大，3月官方和财新PMI超预期令企业盈利对指数支撑增强，操作上建议谨慎者观望，激进者逢低短多。 债券: 1. 三月官方和财新制造业PMI均超预期回暖，生产和新订单指标重返荣枯线上。 2. 3月美联储议息会议超预期偏鸽派，将年内加息次数预期降为不加息，美债利率大幅下滑。 综合来看，三月官方和财新制造业PMI均大幅超预期回升，减税落地后供需两端均有改善，期债短期回调但不建议追空。供参考 黄金: 1. 美国经济数据保持在荣枯线以上，年内美国出现衰退的可能性仍较低； 2. 但金融市场已试图为未来的衰退定价，国际经济环境的支持力量减弱； 3. 通胀压力较小，联储将以尽可能延长美国经济平稳运行期为政策重心，希望打消市场的降息预期。 4. 金价避险特性随美国金融市场动荡程度而变； 5. 中美经贸磋商虽有所反复，但双方均有较强意愿继续推进。 目前黄金市场暂无明显矛盾，中期可保持观望，等待下轮行情形成或意外事件冲击出现。 短线交易者可以1300美元/盎司为中心灵活操作。 宏观摘要 国际方面: 1. 美国3月ISM制造业指数期反弹 2. Markit美国3月制造业PMI微幅下降 3. 美国2月营建支出环比增长 4. 美国2月零售销售数据不佳 www.cnzsqh.com 2 / 6 供投教使用 5. 欧元区3月CPI同比增速再度下滑 6. 欧元区3月份制造业PMI确认下滑 国内方面: 7. 中国3月财新制造业PMI重回荣枯线上方 8. 外交部：关于第九轮中美经贸高级别磋商，周一刘鹤副总理一行已经启程前往美国 9. 3月中国重卡市场共约销售各类车型14.4万辆，为历史新高 今日提示 17:00 欧元区2月PPI 20:30 美国2月耐用品订单 www.cnzsqh.com 3 / 6 供投教使用 市场要点 1. 美国3月ISM制造业指数期反弹 1日美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国3月ISM制造业指数55.3，高于预期54.5和前值54.2。这说明美国3月制造业加速回暖，也代表美国整体经济持续增长了119个月。 从分项数据来看，3月ISM制造业物价支付指数为54.3，创三个月新高，高于预期52.5和前值49.4，重回50荣枯线上方，也代表生产商支付的原材料价格在连跌两个月后反弹。就业指数57.5，创四个月新高，前值52.3。新订单指数57.4，前值55.5。生产指数为55.8，前值为54.8。 从整体趋势来看，3月制造业供应商交付速度继续放缓，但放缓的幅度更小，订单积压有所缓解，原材料库存仍呈增长，但消费者库存过低，出口与进口也继续扩张。 2. Markit美国3月制造业PMI微幅下降 Markit美国3月制造业PMI终值52.4，小于预期和前值52.5，也小于2018年同期的55.6，主要由于产出和新订单的增速疲软。 3. 美国2月营建支出环比增长 美国商务部1日公布的美国2月营建支出环比增长1%，此前经济学家预期为环比跌0.2%；1月前值增幅从1.3%大幅上修至2.5%。 4. 美国2月零售销售数据不佳 数据显示，美国2月零售销售月率下滑0.2%，不及预期的0.3%，前值为增长0.2%； 2月核心零售销售月率下滑0.4%，不及预期的增长0.3%，前值为增长0.9%。 5. 欧元区3月CPI同比增速再度下滑 1日，欧盟统计局公布欧元区3月份调和CPI同比初值。数据显示，3月欧元区CPI同比为1.4%，低于预期值1.5%，同时较前值有所下滑。 6. 欧元区3月份制造业PMI确认下滑 欧元区3月份制造业PMI终值则报47.5，低于预期值47.6，为2013年6月以来的最低值。 7. 中国3月财新制造业PMI重回荣枯线上方 周一公布的中国3月财新制造业PMI录得50.8，显示中国制造业表现向好。其中，制造业内需和外需均温和回升，就业状况大幅好转，企业补库存意愿显著修复，制造业原材料成本压力有所减轻。不过，目前业界信心度仍低于长期均值。 8. 外交部：关于第九轮中美经贸高级别磋商，周一刘鹤副总理一行已经启程前往美国 9. 3月中国重卡市场共约销售各类车型14.4万辆，为历史新高 根据第一商用车网最新掌握的数据，2019年3月份，我国重卡市场共约销售各类车型14.4万辆，环比今年2月上涨85%，比上年同期的13.89万辆上涨4%，刷新了重卡市场月销量的历史新高。高于市场的普遍预期。 www.cnzsqh.com 4 / 6 供投教使用 股指 市场综述: 周一两市开盘大幅高开，盘中区块链、国产软件板块相继爆发，掀起涨停潮，带动三大股指呈现单边上涨走势，沪指创反弹新高收复3100点关口，深成指突破一万点，创指暴涨近4%站上1700点，行业板块全线上涨，市场人气集聚回升，做多资金显著增强。 债市 市场综述: 4月1日，国债期货大跌，10年期主力合约收跌0.45%，创2018年12月13日以来单日最大跌幅，5年期主力合约跌0.27%，2年期主力合约跌0.05%。国债现券交投提振，10年期活跃券收益率上行6bp。10年期国债活跃券180027最新成交价报3.125%，收益率上行5.99bp，5年期国债活跃券180023最新成交价报2.94%，收益率上行3.93bp。 黄金 市场综述: 隔夜COMEX期金开于1297.2，收于1292.3。 www.cnzsqh.com 5 / 6 供投教使用 图1:国债收益率历史走势 图2:国债收益率曲线和每日变动 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 图3:期债数据图表 图3:期指数据图表 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 图5:贵金属数据图表 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 www.cnzsqh.com 6 / 6 供投教使用 免责声明: 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布､复制｡如引用､刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改｡本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证｡报告中的信息或所表达意见不构成投资､法律､会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保｡我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息｡