外销存在基数压力，整体维持稳健经营

苏泊尔(002032.SZ) 外销存在基数压力，整体维持稳健经营 家用电器｜小家电 2024年10月28日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：根据公司2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入165.12亿元，同比+7.45%，归母净利润14.33亿元，同比+5.19%；其中2024Q3实现营业收入55.48亿元，同比+3.03%，归母净利润4.92亿元，同比+2.22%。 内销方面，小家电市场表现低迷，国补政策推动市场逐渐升温。根据奥维云网数据，疫情之后厨小电市场需求明显下滑，24年1-9月国内小家电线上零售规模同比-1.4%，随着各地将小家电纳入以旧换新补贴范围内，政策逐步落地执行，线上和线下渠道国补优惠陆续打通，小家电需求已出现明显改善趋势，9月小家电线上零售额同比+6.5%，我们预计小家电市场的内销压力也将不断改善。同时，公司作为我国厨房小家电和炊具市场龙头，通过拓展新兴家电品类，维持自身市占率优势。 外销存在较高基数影响下，增速放缓，公司上调关联交易金额。23Q3起欧美小家电市场需求逐步恢复，因此去年同期存在较高基数，当前海外补库周期已接近中后期，公司的海外收入增速也有所放缓，根据公司10月24日公告显示，公司将最新关联交易金额预计提升至69.5亿元，相较于今年初所定的62亿元，新增约7.5亿元。 周 心怡分 析师执业证书编号:S0530524030001zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1苏泊尔（002032.SZ）2024年半年报点评：外销高增，内销保持稳定，整体经营稳健2024-09-09 外销收入占比提升，毛利率同比有所下降。盈利端，2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为24.47%/8.67%，分别同比-0.93/-0.19pct；其中2024Q3毛利率/净利率为24.62%/8.87%，同比-0.76/-0.09pct。费用端 ，销 售/管 理/研 发费 用率 分别为9.54%/1.80%/2.22%，分别 同比-0.98/-0.10/+0.19pct，费用管控能力较好。 盈利预测：我们预计公司24-26年营业收入分别为228.9/242.9/256.5亿 元， 归母 净利 润分 别为23.2/24.7/26.1亿 元， 对应EPS分 别为2.90/3.08/3.26元，当前股价对应PE分别为18.60/17.52/16.54倍，给予公司19-21倍PE，价格区间为55.10-60.90元，维持“买入”评级。 风险提示：政策效果不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438