2024Q3业绩仍承压，拐点有望于2024Q4到来

主要观点：

• 公司2024年前三季度业绩承压，营业收入3.19亿元（同比下降15.30%），归母净利润0.97亿元（同比下降17.60%），扣非归母净利润0.89亿元（同比下降19.60%），经营性现金流量净额0.92亿元（同比下降16.07%）。
• 第三季度收入0.98亿元（同比下降9.39%），归母净利润0.27亿元（同比下降7.00%），扣非归母净利润0.25亿元（同比下降2.79%），经营性现金流量净额0.28亿元（同比下降2.37%）。

点评：

• 收入下滑主要受美国大客户降低库存导致进货减少影响，但第三季度下滑幅度收窄，大客户库存可能已降至低位，后续或需补库存。
• 与美国大客户合作紧密，已开展下一代内窥镜系统研发（添加除雾功能），关节镜合作意向中。
• 海外产能建设顺利：美国内华达子公司通过认证并开始接单，4毫米宫腔镜已量产，2.9毫米膀胱镜试生产中；泰国工厂预计2025年Q1实现批量生产，已获BUI和生产许可证，并新增生产线。

投资建议：

• 预计2024-2026年收入分别为4.37亿元、5.42亿元和6.50亿元（增速-7.1%、24.1%、19.9%），归母净利润分别为1.33亿元、1.87亿元和2.26亿元（增速-9.0%、41.4%、20.5%），PE分别为35x、25x和20x。
• 维持“买入”评级，认为公司业绩短期承压接近拐点，中长期整机放量增长贡献第二增长曲线。

风险提示：

• 国内市场拓展不确定性、海外大客户订单节奏波动、国际贸易环境及政策波动风险。