24Q3利润再超预期，全球化步伐加速

主要观点：

• 事件：亿帆医药发布2024年三季报，实现营业收入38.58亿元（同比+31.67%），归母净利润3.66亿元（同比+149.50%）。单季度来看，2024Q3收入12.26亿元（同比+24.32%），归母净利润1.13亿元（同比+196.33%）。
• 点评：
  • 高营收增长伴随费用率降低，经营性现金流显著增长。前三季整体毛利率47.65%（同比-2.95个百分点），期间费用率38.21%（同比-5.34个百分点），其中销售费用率24.93%（同比-1.69个百分点），管理费用率11.98%（同比-3.50个百分点），财务费用率1.29%（同比-0.15个百分点）。经营性现金流净额3.53亿元（同比+37.27%）。
  • 亿立舒在欧洲市场首发，全球化步伐加速。控股子公司亿一生物的创新药物Ryzneuta®（亿立舒®）在德国完成首批发货，与APOGEPHAArzneimittel GmbH合作推进欧洲市场商业化。全资子公司赛臻公司收到新加坡卫生科学局核准签发的皮敏消胶囊注册批文，持续践行全球化战略。
• 投资建议：维持“买入”评级。调整后预计2024~2026年收入分别为51.1/60.8/65.1亿元（同比增长25.6%/18.9%/7.1%），归母净利润分别为5.5/8.8/9.9亿元（同比增长199.6%/61.1%/12.0%），对应估值为24X/15X/13X。看好创新药全球化发展和多个独家品种的市场优势。
• 风险提示：审批准入不及预期风险、销售不及预期风险、行业政策风险。