2024年三季报点评：边际改善，拐点确立

边际改善，拐点确立 挖掘价值投资成长 2024年10月31日 证券分析师：方科证书编号：S1160522040001证券分析师：向心韵证书编号：S1160523100001联系人：向心韵电话：021-23586478 公司发布2024年度三季报。前三季度，公司实现营业收入15.82亿元，同比下降3.98%，实现归母净利润-1.69亿元，同比增长31.83%，实现扣非归母净利润-1.85亿元，同比增长29.95%，经营性净现金流为-2.95亿元。 单三季度改善趋势明显。单三季度来看，公司单季度实现营收7.09亿元，同比增长10.21%；实现归母净利润3649万元，同比增幅为200.73%，上年同期亏损3622.34万元；扣非归母净利润为3140万元，同比增幅为176.08%。三季度公司收入和利润端改善趋势明显。 国有企业占比上升，卫生及能源行业增幅明显。前三季度，政府及企事业单位实现收入7.05亿元，占比44.78%，同比下降16.46%，下降主要系地方政府收入下降所致；国有企业实现收入5.17亿元，占比32.87%，同比增长25.40%，增长主要来自于卫生及能源行业，卫生行业营收同比增长40.23%，能源行业营收同比增长26.64%；商业及其他行业实现收入3.52亿元，占比22.36%，同比下降8.88%，主要原因为教育、金融行业收入减少。 产品收入结构稳定，新业务增长惊艳。前三季度，基础安全产品实现收入9.94亿元，占比62.82%，同比下降4.91%；大数据与态势感知产品及服务实现收入1.03亿元，占比6.54%，同比下降20.55%；基础安全服务实现收入2.88亿元，占比18.21%，同比下降3.32%；云计算与云安全产品及服务实现收入1.88亿元，占比11.91%，同比增长11.58%，其中云安全营收同比增长126.40%，信创营收同比增长57.96%，云计算营收同比增长9.98%。 《降本控费见成效，新业务增长可观》2024.08.21 费用端继续收敛，促进利润释放。单三季度，公司销售/管理/研发费用分别为2.07/0.64/1.84亿元，同比分别下降7.91%/11.47%/12.09%，其中销售费用率为29.17%（qoq-23.56pct，yoy-5.74pct），研发费用率为25.90%（qoq-16.94pct，yoy-6.57pct），控费力度持续，剪刀差效果体现。截至10月底，公司在能源行业已下订单增长超10%，卫生行业已下订单增长近60%，烟草已下订单增长30%，重点布局行业发展态势向好，新业务增长迅速，有望持续改善业绩，不断巩固行业地位。 【投资建议】 公司是网安行业的领军企业，新业务取得佳绩，行业市场中标情况可喜，未来增长点充分。我们维持盈利预测，预计2024-2026年，公司实现营业收入32.65/38.78/44.51亿元，同比增长分别为4.51%/18.75%/14.78%；对 应 归 母 净 利 润 分 别 为2.79/3.58/4.23亿 元 ， 同 比 增 长 分 别 为175.11%/28.38%/18.05%；对应EPS分别为0.24/0.30/0.36元，现价对应PE分别为33/26/22倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 行业市场订单落地不及预期；人才流失风险；应收账款管理不力风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。