指南针2024年三季报点评：三季报承压，交投活跃看好业绩反转

股票研究/2024.10.31 三季报承压，交投活跃看好业绩反转指南针(300803) 综合金融/金融 ——指南针2024年三季报点评 刘欣琦(分析师)孙坤(分析师) 021-38676647021-38038260 liuxinqi@gtjas.comsunkun024098@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880523030001 本报告导读： 公司收入增长得益于证券业务持续快速发展，利润下滑主因金融信息服务业务收入下降且公司销售费用增加，市场交投活跃，看好公司业绩爆发 投资要点： 维持增持评级，调整目标价为110元，对应2025年60xP/E。公司2024Q3调整后营收（含投资业务收入）/净利润8.75/-1.10亿元，同比19.62%/-171.18%，低于预期。考虑到前三季度业绩不及预期，调 低2024年净利润预测值；考虑到市场交易量大幅放大，调高2025- 2026年净利润预测值，调整2024-2026年净利润为1.04/4.08/5.88亿元（调前1.28/3.32/5.57亿元），EPS为0.26/1.00/1.44元（调前0.31/0.81/1.36元）。维持“增持”评级，调整目标价为110元，对应 25年110xP/E。 证券增长带动公司收入提升，市场交易低迷叠加广告宣传费用增加 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 110.00 上次预测: 48.60 当前价格：94.55 交易数据 52周内股价区间（元）33.18-104.99 总市值（百万元）38,669 总股本/流通A股（百万股）409/404 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）1,850 每股净资产（元）4.52 市净率（现价）20.9 净负债率-209.53% 52周股价走势图 导致2024Q3利润下滑。公司营收同比增加，主因麦高证券经纪业指南针深证成指 务和自营业务继续保持快速发展，手续费及佣金净收入1.35亿元， 同比+125.92%；利息净收入0.46亿元，同比+92.70%，3季度末代理买卖证券款52.20亿元，较上年度末增长116.60%。公司净利润下滑主要三点原因：1）市场成交额同比下滑，金融信息服务业务收入下滑。2）公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度，新增注册用户和付费用户规模显著增加，同期广告宣传及网络推广费同比增长，销售费用同比增长，2024Q3公司销售费用4.79亿元，同比增长25%3）公司逐年实施的三期股权激励计划，相关股份支付费用叠加后，同比出现一定程度的增加。 四季度市场反转交投活跃，公司业绩有望爆发。近期市场持续回暖 9月24日至10月30日，万得全A指数上涨28%，交易量和两融 余额快速提升，10月初至10月29日，日均股票成交额达到2万亿 元，两融余额达到16870亿元，环比9月底增长17%；公司金融信息服务业务及证券业务都受益于市场持续回暖。公司向特定对象发行股票申请材料仍处于深交所审核过程中，受个别客观事项及整体市场再融资环境影响，进展不及预期，公司仍在推进再融资事项。看好市场回暖下公司业绩爆发。 催化剂：公司证券业务客户转化率超预期，公司再融资落地。风险提示：资本市场大幅波动，公司证券业务不及预期。 78% 54% 30% 5% -19% -44% 2023-102024-022024-06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 23% 175% 61% 相对指数 23% 151% 55% 相关报告 市场波动业绩下滑，证券业务保持高增 2024.08.30 营销周期调整致业绩下滑，证券保持高增 2024.04.28 市场调整业绩下滑，证券高增看好成长 2024.01.29 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 股权激励彰显信心，看好证券业务发展 2023.11.16 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,255 1,113 1,318 2,120 2,983 (+/-)% 34.6% -11.3% 18.4% 60.9% 40.7% 净利润（归母） 338 73 104 408 588 (+/-)% 92.1% -78.5% 43.8% 290.6% 44.2% 每股净收益（元） 0.83 0.18 0.26 1.00 1.44 净资产收益率(%) 19.9% 3.9% 4.5% 15.1% 17.9% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 114.27 532.56 370.22 94.79 65.74 深刻洞察客户需求，证券业务有望高增 2023.11.06 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金1,219 2,570 6,542 7,209 7,720 营业总收入 1,255 1,113 1,318 2,120 2,983 交易性金融资产 855 385 587 760 898 营业成本 135 141 198 318 447 应收账款及票据 44 107 29 40 0 税金及附加 9 8 7 10 13 存货 1 0 1 2 1 销售费用 549 549 631 875 1,074 其他流动资产 275 435 510 607 611 管理费用 188 285 399 554 895 流动资产合计 2,395 3,497 7,668 8,618 9,230 研发费用 125 146 158 219 268 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 256 -11 88 362 551 固定资产 388 374 344 309 269 其他收益 7 4 5 6 6 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 -5 11 52 65 79 无形资产及商誉 1,330 1,347 1,353 1,361 1,367 投资收益 19 78 105 146 179 其他非流动资产 154 214 348 357 362 财务费用 -5 14 4 -16 -15 非流动资产合计 1,872 1,934 2,045 2,027 1,998 减值损失 0 1 0 0 0 总资产 4,267 5,431 9,713 10,645 11,228 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 150 192 492 682 702 营业利润 274 63 84 378 566 应付账款及票据 46 60 549 530 497 营业外收支 1 -1 0 0 0 一年内到期的非流动负债 9 15 19 19 19 所得税 -64 -10 -21 -30 -23 其他流动负债 1,726 2,616 5,744 6,099 6,114 净利润 338 73 104 408 588 流动负债合计 1,931 2,883 6,805 7,331 7,333 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 338 73 104 408 588 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 26 29 32 24 26 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 629 665 600 600 600 ROE(摊薄,%) 19.9% 3.9% 4.5% 15.1% 17.9% 非流动负债合计 655 694 632 624 626 ROA(%) 10.7% 1.5% 1.4% 4.0% 5.4% 总负债 2,586 3,578 7,437 7,955 7,960 ROIC(%) 16.9% -0.6% 3.9% 11.4% 14.3% 实收资本(或股本) 407 409 410 411 411 销售毛利率(%) 89.1% 85.7% 81.2% 78.2% 75.0% 其他归母股东权益 1,294 1,464 1,885 2,298 2,877 EBITMargin(%) 20.4% -1.0% 6.7% 17.1% 18.5% 归属母公司股东权益 1,701 1,873 2,296 2,709 3,288 销售净利率(%) 27.5% 7.4% 9.9% 28.0% 32.9% 少数股东权益 -20 -20 -20 -20 -20 资产负债率(%) 60.6% 65.9% 76.6% 74.7% 70.9% 股东权益合计 1,681 1,853 2,276 2,689 3,268 存货周转率(次) 125.9 178.4 382.1 274.6 297.3 总负债及总权益 4,267 5,431 9,713 10,645 11,228 应收账款周转率（次） 46.0 13.0 15.4 41.8 88.4 总资产周转周转率（次） 0.4 0.2 0.2 0.2 0.3 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.1 19.8 34.6 1.2 0.8 经营活动现金流 386 1,437 3,609 510 449 资本支出/收入 4.2% 5.8% 0.6% 0.5% 0.3% 投资活动现金流 -745 -71 -168 19 107 EV/EBITDA 59.54 402.60 272.94 80.76 53.46 筹资活动现金流 122 82 275 133 -35 P/E(现价&最新股本摊薄) 114.27 532.56 370.22 94.79 65.74 汇率变动影响及其他 0 0 0 0 0 P/B(现价) 22.73 20.64 16.84 14.27 11.76 现金净增加额 -237 1,448 3,716 662 521 P/S(现价) 31.44 39.18 36.79 26.53 21.61 折旧与摊销 40 67 32 37 42 EPS-最新股本摊薄(元) 0.83 0.18 0.26 1.00 1.44 营运资本变动 95 1,326 3,619 226 20 DPS-最新股本摊薄(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本性支出 -53 -65 -8 -10 -8 股息率(现价,%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：可比公司估值表 公司名称 股票代码 股价（元） EPS（元） PE 2024/10/30 2022A 2023A 2024E 2025E 2022A 2023A 2024E 2025E 同花顺 300033.SZ 194.71 3.15 2.61 2.61 3.19 61.81 74.60 74.55 61.01 财富趋势 688318.SH 148.46 1.65 2.38 1.71 1.86 89.98 62.38 86.83 79.76 润和软件 300339.SZ 77.52 0.13 0.21 0.31 0.43 596.31 369.14 246.17 178.62 平均值 249.37 168.71 135.85 106.46 数据来源：wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信