2024年三季报点评：营收增长有韧性

2024年11月01日兴业银行(601166.SH) 证券研究报告 营收增长有韧性——兴业银行2024年三季报点评 事件：兴业银行披露2024年三季度报告，2024年前三季度营收增速为1.81%（中报为1.80%）；拨备前利润增速为3.75%（中报为3.75%）；归母净利润增速为-3.02%（中报为0.86%），我们点评如下： 兴业银行2024年三季度归母净利润同比增速为-10.45%，主要是因为兴业银行在第三季度拨备计提力度同比大幅提升，此外息差收窄也对业绩形成一定拖累。生息资产规模扩大、非息收入增加及成本收入比改善则对公司业绩形成支撑。 量：资产规模稳定增长，信贷结构持续优化 ①资产端：2024年三季度末，兴业银行资产规模同比增长3.87%，增速环比下降0.78pct；其中贷款规模同比增长8.05%。兴业银行规模扩张速度微降主要是公司大幅压降了收益率较低的同业资产规模，同时加大了金融资产配置力度。三季度末公司总资产规模净减少427亿元；其中贷款净额、金融投资单季度分别增加734亿元、1825亿元；同业资产规模同比减少3160亿元，资产结构有明显调整。 对公贷款支撑信贷增长，但呈现边际转弱的趋势。2024年三季度，兴业银行对公贷款（含贴现）同比增长13.00%，远高于全行贷款增速，增速环比下滑1.17pct，主要是市场需求转弱。具体来看，一般公司贷款同比增长11.36%，增速环比下降3.48pct；票据贴现同比增长31.49pct，增速环比升高24.51pct，三季度通过票据贴现弥补信贷增长的缺口。从投向来看，兴业银行绿色贷款、科技贷款余额三季度末分别同比增长16.66%、14.74%，增速均高于对公贷款增速。 李双分析师SAC执业证书编号：S1450520070001lishuang1@essence.com.cn 零售贷款增速回升。2024年三季度末，兴业银行零售贷款规模同比下降0.46%，降幅在逐步收窄，今年以来零售贷款余额下行的趋势得到遏制。其中，三季度末兴业银行普惠贷款规模同比增长10.45%，预计是零售信贷向好的主要支撑。 王子硕联系人SAC执业证书编号：S1450123070020wangzs2@essence.com.cn ②负债端：2024年三季度末，兴业银行吸收存款余额同比增长3.98%，增速环比下降0.88pct。从结构上看，兴业银行定期存款占总存款比例环比上升3.44pct至55.64%，存款定期化趋势延续。 相关报告 业绩表现符合预期——兴业银行2024年中报点评2024-08-23 息差降幅收窄，业绩增速回升——兴业银行2024年一季报点评2024-04-29对公信贷支撑规模扩张，净息 差 有 韧 性— —兴 业 银 行2023业绩点评2024-03-31 价：息差承压，但降幅持续收窄 兴业银行2024年三季度单季净息差为1.79%，同比、环比分别下降13bps、下降6bps，拖累净利润增速4.79pct。 ①资产端收益率仍在下行。三季度末，公司生息资产中收益相对较高的贷款、金融资产占比回升，资产结构有所改善；但下半年来，在融资需求不高、LPR两次下调影响下，兴业银行生息资产收益率仍处下 降趋势，我们测算2024年三季度单季兴业银行生息资产收益率3.74%，同比、环比分别下降31bps、下降10bps。 对公贷款投放力度加大，资产质量进一步优化——兴业银行2023年中报点评（更正）2023-08-31对公贷款投放力度加大，资产质量进一步优化——兴业银行2023年中报点评2023-08-31 ②计息负债成本逐步改善。我们测算兴业银行2024年前三季度计息负债成本率2.16%，同比、环比分别下降17bps、下降3bps。具体来看，兴业银行在存款方面实现了“稳规模”“降成本”，前三季度存款利率同比下降23bps至2.03%，预计存款利率的迅速调整是带动兴业银行付息率下行的最主要因素。 预计全年息差降幅同比收窄。今年下半年，受LPR下行、存量按揭利率下调影响，预计银行业资产收益率继续承压。兴业银行在负债端拓展代发、收单、供应链金融等业务，推动高成本到期存款置换等方式推动成本率快速下调，今年以来累计息差同比降幅基本稳定在10bps左右。我们预计全年来看，兴业银行息差降幅也将在10bps左右，降幅较上年收窄。 非息收入同比增长。2024年三季度，兴业银行净非息收入同比增长10.33%，增速较上季度由负转正。其中，三季度实现手续费净收入66.02亿元，同比下降5.50%，降幅环比收窄14.33pct，预计主要是理财业务、交易业务收入增长形成支撑。三季度投资收益为主的其他非息收入为78.76亿元，同比增长28.36%，预计主要是受益于债市利率下行。 资产质量总体稳定，拨备计提增加。兴业银行2024年三季度末不良贷款率1.08%，环比持平；关注率1.77%，环比微升4bps，主要是零售风险有所上升。风险抵补能力方面，兴业银行2024三季度末拨备覆盖率233.54%，拨贷比2.53%，拨备水平保持充足。 2024年前三季度，兴业银行考虑到潜在风险加大了拨备计提力度，减值计提同比增长14.31%，对利润增长形成拖累。 成本收入比持续改善。兴业银行持续推进成本集约化管理，三季度成本压降正向贡献利润增速1.89pct。兴业银行三季度成本收入比为28.96%，同比下降1.09pct，连续四个季度逐季改善。 投资建议：展望未来，我们预计四季度兴业银行付息率将随着存款挂牌利率的迅速调整而继续下降，抵消部分资产收益率下滑的影响，全年息差降幅有望同比收窄。预计兴业银行2024年营收同比增长0.25%，利润增速为1.04%，给与买入-A的投资评级，6个月目标价为20.53元，相当于2024年0.55X的PB。 风险提示：资产质量恶化超预期；宏观经济恢复不及预期。 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034