比音勒芬2024年三季报点评：Q3业绩优于行业，新品牌发展可期

比音勒芬2024年三季报点评

核心观点
Q3业绩略低于预期，主要受国际品牌培育投入增加导致费用端抬升影响，但整体仍优于行业水平。公司持续拓展渠道，注重门店盈利质量，未来高质量发展可期。

关键数据

• 2024Q1-3收入30.0亿元，同比+7.3%；归母净利润7.6亿元，同比+0.6%。
• Q3收入10.6亿元，同比-4.4%；归母净利2.8亿元，同比-17.3%。
• Q3毛利率同比-2pct，主要受产品加价倍率下降及结构变化影响，折扣保持稳定。
• Q3销售/管理/财务费用率同比分别+0.2/+5.2/+0.6pct，管理费用同比增加5280万。
• 截至Q3末存货同比+28%至8.9亿元，主要因新品牌备货及老品牌冬装备货。

投资要点

• 短期盈利波动主要源于新品牌培育投入，剔除后利润端增速与收入端匹配，优于行业。
• 渠道端更加注重门店盈利，下半年保持平稳拓店节奏。
• 主品牌、高尔夫独立店及威尼斯狂欢节品牌将持续拓店，国际新品牌快速成长。

财务预测

• 2024-2026年EPS预测：1.61/1.85/2.08元（调整前为1.88/2.20/2.53元）。
• 维持2024年15倍PE，目标价24.44元，维持“增持”评级。

风险提示
新品牌培育不及预期，终端消费需求不及预期。