2024三季报点评：业绩超预期，报表质量优异

美的集团2024三季报点评：业绩超预期，报表质量优异

核心观点
美的集团2024年Q3实现营收1017.01亿元，同比增长8.05%；归母净利润108.95亿元，同比增长14.86%。公司经营稳健向好，内销受益以旧换新政策，外销订单及OBM业务表现良好，原材料成本环比略有改善。报表质量优异，经营活动现金净流量及合同负债均创同期新高，后续支撑强劲。H股上市落定推动出海提速，60%+分红率提升股息率优势。

关键数据

• 2024Q1-Q3营收3189.75亿元（+9.57%），归母净利润316.99亿元（+14.37%）；
• 2024Q3毛利率同比-1.1pct，受成本、价格竞争及汇率影响；财务费用率-2.0pct（因长期负债减少），净利率提升至10.7%；
• 经营活动现金流268亿（+78.5%），合同负债375亿（+85亿），期末存货较Q2末+24亿。

业务表现

• C端外销高增（空调外销+27%），内销稳健（冰箱+6%，洗衣机+14%）；B端新能源及工业技术等合计增长1%；
• 毛利率承压但净利率提升，主要得益于财务费用减少及收益类科目贡献。

研究结论
维持“买入”评级，预计2024-2025年归母净利润385亿、425亿，当前PE为14.5x、13.1x。政策利好（以旧换新）及外销订单支撑未来增长，报表数据强劲。需关注政策兑现不及预期、原材料成本大幅上涨等风险。