核心观点与关键数据
钢铁行业：维持“增持”评级，多数钢铁公司市净率低于1倍，部分甚至低于0.5倍，最新政策支持有望提升钢铁公司股价估值。推荐公司包括：产品结构升级（华菱钢铁000932）、领先技术与产品结构（宝钢股份600019）、低成本和 better management（新钢股份600782）、特种钢和新材料高景气度（中信特钢000708、永兴科技603995）、锅炉和油气管线国内需求大（武进不锈钢603878、巨力索具002318、胜塔新材300881）、高温合金（拓尔合金300855）、新材料（宝龙新材300811、祥楼新材料301160）、上游资源需求上升（河钢资源000923、鄂尔多斯600295、大中矿业001203、安宁股份002978）。
长江电力（600900）：维持“增持”评级，目标价34.32元。公司2024年Q1-Q3营收663亿（+14.6% YoY），净利润280亿（+30.2% YoY），其中Q3营收315亿（+17.3% YoY），净利润167亿（+31.8% YoY），好于预期。维持2024-2026年EPS预测1.43、1.51、1.60元。
华新水泥（600801）：维持“增持”评级，目标价17.67元。公司2024年Q1-Q3营收247.16亿（+2.29% YoY），净利润11.38亿（-39.26% YoY），其中Q3营收84.82亿（+1.78% YoY），净利润4.08亿（-40.17% YoY），符合预期。考虑到2024年Q4水泥价格上涨及2025年产能置换、碳减排等政策改善供需，参考可比公司估值（2025年PE 16.22倍），上调目标价至17.67元。
万华化学（600309）：维持“增持”评级，目标价90.76元。公司2024年Q1-Q3营收147.6亿（+11.35% YoY），净利润110.93亿（-12.93% YoY），其中Q3营收50.54亿（+12.48% YoY，-0.73% MoM），净利润29.2亿（-29.41% YoY，-27.33% MoM），低于预期。下调2024-2026年EPS预测至4.62、6.00、7.94元，参考可比公司估值（2025年PE 15.13倍），维持目标价90.76元。
主动（被动）资产配置：根据量化模型和主动配置理论，11月A股行业排名前五为计算机、通信、非银金融、电子、传媒，后五名为煤炭、房地产、公用事业、石化、钢铁。成长风格行业占前25%行业主体，非银金融亦居前且有望获得溢价收益。稳增长和周期风格行业占比大幅下降，金融板块内部存在分化。建议选择“哑铃型”平衡配置组合，包含非银金融和成长风格行业。
最新报告：中交基建（601800）、艾迪精密（603259）、华鲁恒升（600426）、鲁能环保（601699）、新华人寿（601336）、美的（000333）、五粮液（000858）、国泰证券（000776）、绝味食品（603517）、BTG酒店（600258）均获“增持”评级，目标价分别为14.10、71.82、26.84、18.55、61.40、90.72、175.00、20.80、23.32、17.00元。
本月行业评级：建筑建材、综合金融、保险、商业银行、煤炭、食品饮料、医药生物、房地产、机械制造、交通运输、建筑工程、有色金属为“增持”；家用电器、交运设备、文化传媒、农业、纺织服装、零售、电力设备、社会服务、公用事业、钢铁为“中性”；信息技术、信息科学为“减持”。
市场策略周观点：政策争议缩小但市场波动持续，权重股和主题股上涨部分因风险偏好提升和市场对再通胀预期，但政策效果不确定性、美国大选及房地产行业下行压力可能打压市场情绪。确认“政策底”后，应重视产能提升和长期成长行业，推荐产能见底行业（电子、汽车、新能源、工程机械）、政府驱动“被动增长”行业（军工、风电、通信）、股东回报提升（低PB央企）。
投资主题：“冬季经济”（场馆建设、冰雪装备、旅游赛事）、“低空经济”（空管系统、交通规划、核心部件、运营）、“地方政府债务化解”（环保、IT应用创新）、“央企并购”（战略新兴产业、能源资源、公共服务）。
风险提示：政策效果不及预期、需求不及预期、地缘政治冲突加剧。
