2024年10月PMI数据点评：预期改善，价格先行

核心观点

10月PMI产需指数上升，内需、价格、预期指数均有积极变化。10月制造业PMI升至荣枯线上，产需指数双双上升，价格指数大幅回升，预期指数继续改善。已有一系列稳增长政策出台，后续财政政策加力仍可期待，预期与内需改善有望共振带动景气上升。

关键数据

• 制造业PMI：50.1%（环比上升0.3个百分点，自5月以来首次回到扩张区间）
• 生产指数：52.0%
• 新订单指数：50.0%
• 新出口订单指数：47.3%（环比下降0.2个百分点，在收缩区间进一步下滑）
• 在手订单指数：45.4%（环比回升1.4个百分点）
• 原材料库存指数：48.2%（环比上升0.5个百分点）
• 产成品库存指数：46.9%（环比下降1.5个百分点）
• 主要原材料购进价格指数：53.4%（环比上升8.3个百分点）
• 产成品价格指数：49.9%（环比上升5.9个百分点）

结构分析

• 大型企业PMI：51.5%（环比上升0.9个百分点）
• 中型企业PMI：49.4%（环比上升0.2个百分点）
• 小型企业PMI：47.5%（环比回落1个百分点）
• 标准调整对大中小企业景气分化有显著影响，大型企业受益于规模效应和融资优势，景气度更高。

非制造业

• 服务业商务活动指数：50.1%（环比回升0.2个百分点）
• 建筑业商务活动指数：50.4%（环比回落0.3个百分点）

预期

• 制造业生产经营活动预期指数：54.0%（环比上升2个百分点）
• 服务业业务活动预期指数：56.2%（环比回升1.6个百分点）
• 建筑业业务活动预期指数：55.2%（环比回升2.1个百分点）

研究结论

10月制造业PMI重回扩张区间，新订单指数回升到荣枯线，内需向好，价格指数大幅回升先行改善。向前看，在两新政策效能持续释放、存量房贷利率下调、降准降息等增量政策支持和财政政策稳增长加力预期下，年内供需两端景气度有望继续回升。预期与内需改善有望共振带动景气上升。

风险提示

1. 宏观政策力度不及预期
2. 海外货币政策导致外需超预期变化
3. 国际地缘政治风险影响全球供应链稳定