核心观点与关键数据
- 市场行情与供需分析：10月碳酸锂市场受江西头部企业停产影响，但一体化联厂代加工订单增加，价格上涨。氢氧化锂市场成交沉闷，部分厂家产能转向碳酸锂。11月市场预期向好，碳酸锂产量可能与10月持平或微增。
- 下游需求：储能市场因年终并网特殊性，11月电芯需求减少，产量略有下降。动力市场在政策刺激下持续走强，11月未出现明显退坡。四季度新能源汽车销量预期上调，反映市场乐观态度。
- 库存与价格：国内碳酸锂库存量约为11.7万吨，其中上游库存4.6万吨，下游材料厂库存3.2万吨。下游材料厂的库存天数在12到13天之间，处于相对危险水平。碳酸锂价格区间震荡，下游库存天数接近警戒线，需谨慎看待。
- 客户比例与市场心态：上下游长协比例稳定，未出现明显变化。近期，上游心态以平价为主，伴有吸收情绪；下游采购心态根据价格高低而定，若合适则会考虑采购或备库，否则持谨慎观望态度。
- 长协折扣：下游与帘厂在谈明年长协时，普遍期望的折扣区间在九五折以下。上游尚未与下游达成一致协议，仍希望将折扣谈到九五折以上，但会根据合作方的不同给出不同的折扣。
澳大利亚锂矿公司三季报分析
- 格林布什：三季度锂矿产量持续增长，产销量达到约40万吨。其对2023年三季度至2025年二季度的产量指引维持在135到155万吨之间，后续几个季度产量将低于40万吨。成本持续下降，FOB现场生产成本已降至270多澳元每吨。
- 皮尔巴拉：计划从12月1日起停产老工厂，只保留皮尔根工厂，并推进P680和1000两个扩展项目。关闭老工厂后，年产能可能只有50-58万吨左右，低于之前的预期。三季度产销量环比下滑，原因是公司改变了生产策略，将产能集中在新的、更大的工厂上，而缩减了旧工厂的产量。三季度不含运费和特权使用费的现场成本为400美金/吨，含运费的成本为480美金/吨，仍低于市场价格，但已处于盈亏边缘。
- 凯瑟琳锂矿：三季度运行了两个月，产量为2.8万吨，锂回收率较低，平均仅为51%。现金运营成本约为每吨10万澳元，远高于可研报告中提到的500美金成本水平，显示出较高的现金成本。若后续无法获得新的融资支持，其现金余额可能仅能支撑2到3个季度的正常生产运营，预计该矿可能会有产能减少甚至停产的预期。
研究结论
- 锂供应减少，需求增长可能更高：尽管面临成本超预期和现金流压力，但预计锂供应减少，需求增长可能更高，暗示锂价有反弹趋势。澳大利亚锂矿供应减少可能影响全球市场，预示锂价上涨。
- 2025年全球锂供应量预期：预计2025年的锂供应量将连续下降，实际增产量可能在15%以内，而需求增速预计超过20%。供需此消彼长之下，认为2025年乃至未来几年全球锂供应量将持续走低。当前行业基本面在边际好转，价格已超跌，若看到海外锂矿减产，锂矿价格将有很强的反弹动力。
