公司事件点评报告：钾锂板块仍低迷，铜矿投资收益持续增长

核心观点与关键数据

• 钾锂板块低迷：2024年前三季度，藏格矿业氯化钾产量同比下降1.32%，销量下降28.22%，平均售价下降15.40%，销售成本上升16.84%；碳酸锂产量同比增长12.84%，销量同比增长31.56%，但平均售价大幅下降63.73%，销售成本仅上升2.39%。
• 巨龙铜矿投资收益显著：2024年前三季度，巨龙铜业实现营业收入92.72亿元，净利润44.28亿元，藏格矿业取得投资收益13.63亿元，占归母净利润的72.96%，同比增长33.88%。巨龙铜矿二期改扩建工程预计2025年底投产，年矿产铜达30-35万吨。
• 锂盐产能扩张：通过子公司藏格矿业投资参与西藏藏青基金收购国能矿业39%股权，实现对该矿21%的穿透持股。国能矿业拥有两个盐湖采矿权，合计碳酸锂储量390万吨，规划年产13万吨锂盐，目前环评审批手续正推进。

研究结论

• 盈利预测调整：由于碳酸锂及氯化钾价格低迷，下调2024-2026年营业收入预测至33.07、37.30、47.20亿元，归母净利润预测至25.45、27.68、32.67亿元，对应PE分别为17.9、16.5、14.0倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司盐湖提锂成本优势显著，未来锂盐和钾肥业务放量可期；巨龙铜矿产能持续扩大且铜价中枢上移，远期业绩有望增长。

风险提示

1. 全球锂盐湖及锂矿投产超预期；
2. 锂电池需求不及预期；
3. 盐湖、钾矿开采进度不及预期；
4. 巨龙铜业盈利不及预期；
5. 氯化钾价格大幅波动。