三季度归母净利下滑，内蒙项目如期推进

公司2024年三季度归母净利润下滑，主要受主营产品装置检修导致产销量环比下降及产品价格下降影响。具体数据如下：

• 营收与利润：三季度营收73.8亿元（同比+1%，环比-15%），归母净利润12.3亿元（同比-25%，环比-35%），扣非归母净利润13.9亿元（同比-19%，环比-32%）；毛利率34.1%，净利率16.7%，期间费用率9.6%。
• 聚烯烃产销量：聚乙烯产销量分别为24.86/25.05万吨，聚丙烯产销量分别为25.69/25.21万吨；同比提升主要源于宁东三期项目贡献，环比下降主因装置检修；聚乙烯/聚丙烯不含税平均售价分别为7023/6807元/吨，同比-3%/+2%，环比-4%/+0.2%。
• 成本与价格：原油价格下滑，煤价偏稳，油制与煤制烯烃成本差距收窄至940元/吨；原料煤平均采购单价同比下滑，焦煤价格下滑；焦炭产量/销量稳定，但不含税平均售价环比-6%至1308元/吨，下游需求仍弱。
• EVA业务：产量/销量环比下滑46%/-55%至2.93/2.60万吨，平均单价环比-7%至8152元/吨，主因装置检修及供需偏弱。

新建项目进展：内蒙烯烃项目预计四季度逐步投产，针状焦、醋酸乙烯等重点建设项目有序推进，宁东四期烯烃项目前期工作全面启动。

投资建议：公司聚烯烃产能扩张是未来利润核心来源，但短期业绩受装置检修及供需影响。下调2024-2026年归母净利润预测至65.52/122.06/124.13亿元（原82.91/138.72/141.04亿元），EPS 0.89/1.66/1.69元，对应PE 17.9/9.6/9.5倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：项目投产不及预期、原材料价格上涨、下游需求不及预期。