场内期权系列专题一：股指期权平价公式套利策略20241030

股指期权平价公式套利策略

核心观点： 本报告研究基于期权平价公式构建的股指期权套利策略，分析其理论依据、操作逻辑及实际效果。

BS公式与平价理论： 报告回顾了Black-Scholes欧式期权定价模型及其衍生的期权平价公式，指出平价公式是套利策略的理论基础。通过组合看涨期权、看跌期权和期货合约，构建正向（卖出看涨+买入看跌+买入期货）和反向（买入看涨+卖出看跌+卖出期货）套利机制，套利空间主要源于价差偏离平价公式。

策略构建：

• 保证金计算： 考虑卖出期权需缴纳保证金，计算组合保证金上界以确定可购买数量。
• 套利空间计算与阈值设定： 计算正向/反向套利空间，设定阈值（G）筛选高收益机会。无风险收益率为1.4%，阈值G=4时年化收益2.34%。
• 策略逻辑： 选择流动性最好的近月合约，采用LEVEL2数据回测，每个tick计算套利空间，信号延迟D=1，最大保证金利用率95%。

回测结果：

• 样本内（IM2407、IM2408，行权价4950）： 年化收益率2.34%，夏普率1.95。中证1000市场波动大、流动性好，策略有效。
• 样本外（IM2408、IM2409，行权价4450）： 年化收益率1.55%，策略依然有效。
• 套利空间阈值分析： G=4时成功率与收益平衡。G过低（如2）易亏损，G过高（如7）机会减少。
• 正向套利优势： 正向套利（卖出看涨）机会多、收益高，反向套利（买入看涨）机会少、收益低，可能与虚值期权溢价有关。
• 策略容量分析： 资金量低时高阈值（如5）收益高，资金量大时G=4较优。
• 买入延迟影响： 延迟增加导致收益下降，但策略对速度敏感度低，16秒延迟下仍可获1.5%以上年化收益。

结论： 基于平价公式的套利策略在中证1000市场有效，年化收益1.55%-2.34%。合理设置阈值、考虑策略容量及交易延迟是关键。未来可纳入更多行权价期权合约优化收益。