2024年三季报点评：业绩稳步恢复，加快产业结构优化

公司发布2024年三季报，前三季度实现收入596.9亿元（+2.2%），归母净利润2.9亿元（-43.5%），扣非归母净利润2.8亿元（-40.9%）。2024Q3实现收入199.1亿元（+12.7%），归母净利润0.5亿元（+1269.4%），扣非归母净利润0.6亿元（+1342.8%），业务规模和客户业务持续扩大，三季度业绩稳健增长。

公司积极推进“十四五”战略规划的300城计划，通过内生+外延两条路线发力，已完成纵深布局142+地级行政区，进一步加强在药品流通与医疗器械流通市场的拓展。公司继续推进部分对外投资并购项目，加快数字化能力提升，推动组织架构调整，在网络覆盖、物流配送、营销能力等方面得到持续提升。

利润端受带量采购影响小幅下滑，融资结构优化举措下，财务费用得到有效管控。2024Q1-3公司毛利率为7.4%（-0.7pp），净利率为0.7%（-0.4pp）。费用方面，2024Q1-3公司销售费率为2.9%（+0.04pp），管理费率为1.9%（+0.1pp），财务费率为1.4%（-0.3pp）。

公司加快产业结构优化，打造发展引擎：1）积极推进高毛器械业务，未来将牢抓骨科、辅助生殖、消毒供应等细分市场，搭建器械细分市场平台，积极推动SPD项目；2）深化中药和麻精药品流通业务，产业链上游延伸，加快中药代煎代配中心建设，麻精销售覆盖30+省；3）零售板块依托批零一体化优势，加强DTP处方药房、社区健康药房相结合的一体化。

盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为821/905/998亿元，归母净利润分别为4.7/5.7/6.9亿元。关键假设包括：2024-2026年批发业务销量增速为+2%/+10%/+10%，毛利率为7%；零售渠道销量复合增速为15%，毛利率为17%。