2024年三季报点评：Q3盈利能力大幅提升，养殖成本降至行业前列

2024年前三季度，公司实现营收130.9亿元，同比-11.0%，归母净利润5.7亿元，同比+212.1%。其中，Q3营收50.9亿元，同比-11.3%，归母净利润2.9亿元，同比+606.1%，环比+29.8%。

核心观点与关键数据：

1. 饲料业务：销量稳增，销量同比增长2.25%，达204.36万吨；但饲料原料价格下滑拖累饲料价格，营收同比下滑11.0%。
2. 生猪业务：量价齐升，销售生猪214.4万头，同比+4.2%，销售均价15.7元/kg，同比+9.3%；Q3销售生猪74.3万头，均价18.2元/kg。养殖成本逐步下降，Q3肉猪养殖完全成本降至14.3元/kg，头均盈利约468元。生产效率提升，窝均活产仔提升1.87头/窝。
3. 财务状况：毛利率12.0%，同比+7.9%；货币资金36.5亿元，环比+27.6%；经营活动现金流量净额13.7亿元，环比+23.9%；资产负债率49.9%，环比-1.2PCT。

研究结论： 公司盈利能力快速提升，财务结构显著好转。预计2024-2026年归母净利润分别为8.18、11.00、15.19亿元，EPS分别为0.60、0.81、1.11元，对应PE分别为11、8、6倍。维持“推荐”评级，看好下半年猪价高景气及公司养殖与后期业务发展。

风险提示： 生猪出栏不及预期；政策实施不及预期；突发重大动物疫病风险。