信用策略周报：城投一级市场情绪透露的信号

核心观点与关键数据

城投债一级市场情绪透露的信号：

• 票面利率区间占比变化：自2024年8月以来，城投债一级新发中票面利率位于区间上限的占比有所抬升，反映出市场情绪偏弱。2024年一季度和三季度均呈现类似态势，分别受化债利好和信用债、利率债分化等因素影响。
• 票面利率区间占比变化：票面利率位于区间下限的占比近几个月维持低位，可能由于市场情绪短期高涨或部分区域发债主体资金需求强。
• 化债政策影响：化债加速推进可缓释城投债短期利息偿付压力，一次性增加债务限额或可缓解隐债利息压力，隐债清零后城投退平台或将提速。
• 投资建议：2028年前城投公开债安全边际较高，债市回调后3年久期城投债性价比较高，可适度下沉增厚收益。

周度数据回顾

• 估值概览：中债估值整体上行，长久期信用债调整较多。中票、城投债、银行二级资本债收益率分别上行11BP、11BP、12BP。
• 一级融资：过去一周非金信用债总发行3693亿元，净融资1150亿元，推迟或取消发行18只债券，金额175亿元。

风险提示

化债政策力度与效果不及预期；信用债突发负面舆情，打压债市风险偏好。