2024年三季报点评：第二曲线加速放量，全国化稳步推进

2024年前三季度，公司总营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为125.58/27.07/26.63亿元，同比+45.34%/+63.53%/+77.30%。Q3单季营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为46.85/9.77/9.56亿元，同比+47.29%/+78.42%/+86.90%，营收与预告中值接近，利润超预告上限。

核心产品增速稳健，第二曲线加速放量。东鹏特饮Q1-3/单Q3营收同比+31.43%/+27.73%，占比-11.71pct；东鹏补水啦Q1-3/单Q3营收同比+292.11%/+299.58%，占比+9.96pct；其他饮料Q1-3/单Q3营收同比+145.43%/+107.04%，占比+1.75pct。渠道方面，Q3经销/直营/线上营收同比+43.65%/+53.54%/+140.33%；经销商数同比+7.66%至2993家，单商平均规模同比+36.40%。

成本红利与规模效应驱动毛利率改善。Q3毛利率45.81%，同比+4.29pct，主要因原材料价格下降及规模效应；费用端控制良好，销售费率略升主要系旺季投放增加。区域方面，Q3广东/华中/西南/华北营收同比+30.47%/+57.90%/+51.84%/+59.62%，全国化深化；产品方面，东鹏特饮保持稳健，东鹏补水啦加速放量。

投资建议：公司持续推进全国化、多品类战略，强化品牌建设与人才梯队。预计24-26年归母净利润分别为32.60/42.88/54.01亿元，同比+59.8%/31.5%/26.0%，维持“推荐”评级。

风险提示：新品推广效果不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题。