错峰加强价格回暖，Q4业绩或加速改善

公司2024Q3单季度营收225.85亿元，同比下降32.89%；归母净利润18.73亿元，同比下降15.13%；扣非后归母净利润16.94亿元，同比下降15.23%。主要受地产需求等因素影响，销量下滑导致营收和业绩下降。需求端，全国水泥产量同比下滑11.85%，环比下滑7.28%；价格方面，全行业错峰生产推升水泥均价同比上升6.12%，环比上升4.22%，但量的下降影响更大，收入同比下降32.89%，环比下降6.82%。成本端，煤价震荡下行同比下降2.59%，虽对冲销量下滑，但水泥量下降更明显，业绩承压下滑。产品涨价带动利润率提高，毛利率同增4.60pct至20.78%，净利率同增1.50pct至8.24%，主要因错峰生产力度加强；费用端，期间费用率同增2.74pct至10.73%。行业错峰生产持续加强，价格推涨下Q4业绩有支撑。长三角地区已经历两轮提价（9月末100元/吨，10月末50元/吨），预计Q4水泥企业仍保持较强错峰生产强度，政策好转和需求释放将推升价格，支撑业绩。投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为75.35/85.85/95.20亿元，同比增长-27.8%/13.9%/10.9%，对应PE为18x/16x/15x，维持“增持”评级。风险提示：区域协同破裂、行业竞争加剧、宏观经济下行。