2024年三季报点评：业绩符合预期，成长性持续兑现

事项：中国海油发布2024年三季度报告，24Q1-Q3实现营收3260.24亿元（同比+6.26%），归母净利润1166.59亿元（同比+19.47%）；其中Q3实现营收992.54亿元（同/环比-13.51%/-13.92%），归母净利润369.28亿元（同/环比+8.98%/-7.71%）。

经营数据：产量稳健增长，成本持续优化。前三季度油气销售收入约2714.3亿元（同比+13.9%），主要得益于销量增加、价格上涨及汇率变动；石油液体/天然气营收分别同比+14.6%/+9.4%。石油液体价格同比+2.9%至79.03美元/桶，天然气价格同比-1.8%至7.78美元/千立方英尺。油气产量542.1百万桶油当量（同比+8.5%），主要来自国内及圭亚那项目贡献。桶油主要成本28.14美元/桶（同比-0.8%），作业费降低1.5%。

资本支出与增储：前三季度资本支出953.4亿元（同比+6.6%），其中勘探/开发/生产分别为138.5/617.9/179.7亿元（同比-1.3%/+7.9%/+4.7%），助力增储上产。前三季度获9个新发现、评价23个含油气构造，Q3获2个新发现、评价5个含油气构造，包括文昌10-3东（珠江口盆地）和曹妃甸23-6（储量扩大）。资本支出持续加码将推动产储量增长，夯实成长属性。

现金流与股东回报：经营性现金流净额1827.7亿元（远超资本开支），保障持续发展。公司保持每年两次分红，承诺2022-2024年股息支付率不低于40%、绝对值不低于0.70港元/股，未来股东回报有提升潜力。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润1527/1630/1709亿元，对应PE分别为9/8/8。相对估值法下，参考海外可比公司，给予2025年10倍PE（目标价34.30元），维持“强推”评级。

风险提示：消费复苏不及预期、OPEC+大幅增产、宏观经济波动风险。