创新药开始兑现，中成药集采影响有望年内消化

核心观点：

• 众生药业2024年前三季度业绩受中成药集采影响出现下滑，但创新药业务开始兑现增长潜力。
• 流感药昂拉地韦即将获批上市，成为继新冠药来瑞特韦后的第二个获批创新药品种。
• GLP-1R/GIPR双靶点多肽RAY1225在2期临床阶段表现优异，具备出海潜力。

关键数据：

• 2024年前三季度营业收入19.08亿元，同比减少7.88%；归母净利润1.49亿元，同比减少46.76%；扣非归母净利润1.88亿元，同比减少37.21%。
• 预计2024-2026年营业收入分别为26.67亿元、32.44亿元、37.74亿元；归母净利润分别为2.03亿元、3.63亿元、4.99亿元；EPS分别为0.24元、0.43元、0.59元；PE分别为54.6倍、30.5倍、22.2倍。

研究结论：

• 中成药集采影响预计年内消化完毕，中成药板块有望于2025年起恢复增长。
• 创新药业务放量潜力大，公司未来发展前景可观。
• 给予公司2025年PE 40倍估值水平，对应12个月目标价为17.05元/股，维持买入-A级投资评级。

风险提示：

• 创新药临床试验进度不及预期、临床试验失败、医药政策变化、产品销售不及预期等风险。